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迪普科技(300768):Q2经营同比表现显著改善 网安产品增长突出

来源:海通证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:公司发布23 年中报,23H1 营收4.42 亿元(同比+20.15%),归母净利润0.39 亿元(同比-3.98%),扣非净利润0.35 亿元(同比+14.29%),毛利率为67.48%(同比+1.58pct)。单季度来看,23Q2 营收2.11 亿元(同比+36.78%),归母净利润0.07 亿元(同比扭亏+254.69%),毛利率65.04%(同比+1.64pct),净利率3.21%(同比+6.04pct)。

产品:网安产品增长突出,应用交付产品小幅承压。分业务来看,23H1 公司网络安全产品营收3.25 亿元(同比+39.42%),毛利率71.74%(同比+3.48pct);应用交付及网络产品营收0.87 亿元(同比-15.29%),毛利率50.17%(同比-9.57pct)。

行业:运营商行业稳健增长,政府市场逆势上扬。分行业来看,23H1 运营商行业营收1.50 亿元(同比+27.84%),毛利率60.52%(同比+2.94pct);政府营收1.42 亿元(同比+16.21%),增速相较于22H1 -27.67%改善明显,毛利率77.80%(同比+5.66pct);公共事业营收0.78 亿元(同比+3.44%),毛利率67.24%(同比+0.95pct)。

地区:华北地区实现收入、盈利双项高增。分地区来看,23H1 华东地区营收1.53 亿元(同比+12.70%),毛利率63.71%(同比+0.28pct);华北地区营收1.06 亿元(同比+217.61%),毛利率77.78%(同比+16.66pct);西南地区营收0.59 亿元(同比+7.66%),毛利率64.57%(同比-6.08pct);华南地区营收0.44 亿元(同比-44.19%),毛利率为65.80%(同比-3.53pct)。

提升渠道能力,加大销售覆盖。23H1 公司销售、管理、研发费用率分别为41.95%(同比+4.60pct,销售费用同比+34.94%,系员工费用增加、业务招待费增加)、4.07%(同比+0.02pct)、27.56%(同比-3.70pct)。

保持市场领先地位,数据安全持续创新。安全产品方面,公司防火墙产品市场份额连续四年名列前四。根据公司23 中报援引IDC 2022 数据,公司VPN产品市场份额排名前四,硬件抗DDoS 产品市占率位居国内前三。公司持续加大数据安全领域研发投入,推出数据安全整体解决方案,同时重点在API风险监测领域持续创新。

盈利预测。我们预计公司23-25 年营收为11.26 亿元、14.57 亿元、18.89 亿元,归母净利润2.30 亿元、2.94 亿元和3.90 亿元,EPS 为0.36 元、0.46元和0.61 元。参考可比公司估值,给予公司23 年PE 45-55x,对应合理价值区间16.05-19.62 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。下游行业宏观监管趋严;下游采购低于预期;短期投入较大等。

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