晶盛机电(300316)：业绩位于预告中枢上限订单超市场预期

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晶盛机电(300316)：业绩位于预告中枢上限订单超市场预期

2023-08-24 14:21:00 来源：中国国际金融股份有限公司

(资料图片)

1H23 业绩符合市场预期

公司1H23 收入84.06 亿元，同比+92.37%；归母净利润22.06 亿元，同比+82.78%。2Q23 单季度收入48.07 亿元，同比+98.82%；归母净利润13.19 亿元，同比+72.57%。业绩位于预告中枢上限，符合市场预期。

发展趋势

设备+材料收入双高增，新签订单超市场预期。分产品来看，1H23 公司光伏及半导体等设备及服务收入61.07 亿元、同比+78.28%，毛利率40.13%、同比-2.36ppt；材料业务收入18.83 亿元、同比+244.17%，毛利率54.66%、同比+27.24ppt，材料业务实现收入和毛利双高增。1H23 公司整体毛利率达42.65%，同比+2.66ppt。截至6 月30 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计277.51 亿元（含税），其中未完成半导体设备合同33.24亿元（含税）。根据我们测算，2023 年上半年公司新签设备订单92.29 亿元（含税）。同时，1H23 末公司合同负债103.86 亿元、同比+48.9%；存货150.11 亿元，其中，发出商品106.07 亿元、同比+40.7%，均系销售订单增加较快。1H23 经营活动现金流10.18 亿元，同比增加10.70 亿元。

加大研发投入，销售/管理费控成效较为显著。1H23 公司销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为0.4%/2.0%/-0.1%，同比-0.07ppt/-1.01ppt/-0.09ppt，我们认为系精益管理带来销售和管理费用率的持续下降；研发费用率7.1%、同比+0.86ppt，我们认为这表明公司十分重视研发技术创新。1H23 公司净利率26.2%，同比-1.38ppt，我们判断系公司负责坩埚、金刚线等材料业务的控股子公司经营业绩较好、少数股东损益提升所致。

坩埚业务盈利能力出众，设备业务创新加速。我们判断，耗材业务或仍为全年增长主要拉动力，公司中报披露控股子公司宁夏鑫晶（主要业务为石英坩埚）净利率达50.3%，宁夏基地产能正逐步释放，此前公告拟分拆坩埚业务上市、分拆完成后晶盛仍将维持对美晶新材的控股权；同时，公司中报表示金刚线一期量产项目已实现批量销售，正积极推动二期扩产项目建设。设备业务方面，公司首次在财报提及开发出应用于半导体的ALD 设备，6 月底亦在公众号公布已研发出8 英寸碳化硅外延设备、正处于验证中，我们认为这体现公司泛半导体领域设备研发稳步推进中。同时，公司8 月中在公众号公布光伏领域单晶炉用首台量产超导磁体下线，我们判断这将加速超导磁场单晶炉的规模化导入、公司收入天花板打开。

盈利预测与估值

维持2023/24 年盈利预测不变。当前股价对应2023/24 年14.4x/11.5x 市盈率。由于行业估值中枢下行，下调目标价24.5%至72.15 元，维持跑赢行业评级，对应2023/24 年P/E 分别为18.8x/15.0x，较当前股价有30.4%的上行空间。

风险

光伏下游扩产进度低于预期，新业务拓展不及预期。

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