新股覆盖研究：中巨芯

2023-08-21 17:07:10 来源：研报中心

(资料图)

中巨芯(688549)

投资要点

下周三（8月23日）有一家科创板上市公司“中巨芯”询价。

中巨芯（688549）：公司专注于电子化学材料领域，主要从事电子湿化学品、电子特种气体和前驱体材料的研发、生产和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入4.00亿元/5.66亿元/7.99亿元，YOY依次为20.80%/41.38%/41.22%,三年营业收入的年复合增速34.11%；实现归母净利润0.25亿元/0.33亿元/0.11亿元，YOY依次为497.54%/35.06%/-68.42%，于2020年实现扭亏为盈。最新报告期，2023H1公司实现营业收入4.14亿元，同比增加18.26%，归母净利润0.19亿元，同比增加53.24%。根据初步预测，公司2023年1-9月归属于母公司所有者的净利润预计为2,455.34万元至3,567.76万元，同比变动-18.72%至18.10%。

投资亮点：1、公司是巨化股份及国家大基金共同出资设立、中芯国际关联产业资本参股的电子专用化学材料一站式平台，旨在快速推动该领域的国产化、解决行业“卡脖子”难题。电子化学材料为集成电路生产不可或缺的支撑材料，而我国在该领域自主供给能力弱，据公司招股书，电子湿化学品、电子特种气体等品类的国产化率较低（据公司招股书，上述两大领域国产化率于2019年前仅不足9%、12%），而前驱体材料领域国产化率极低。此背景下，国家大基金联合巨化股份于2017年共同出资设立公司（公司注册资本为10亿元，其中巨化股份、国家大基金分别以货币出资3.9亿元、中芯国际关联基金聚源聚芯等亦有出资，目前巨化股份、大基金为公司并列第一大股东），巨化股份作为我国领先的氟化工企业，拥有完整的氟氯新材料产业链，借助于巨化股份在氟、氯化工领域丰厚的技术积淀，国家大基金与巨化股份联手设立中巨芯以快速推进我国电子化学材料领域的国产化进程。2、公司位列国内电子湿化学品第一梯队。成立以来公司在电子湿化学品领域发展迅速，目前位列国内电子湿化学品第一梯队，据中国电子材料行业协会数据，公司2019年、2020年、2021年在电子湿化学品国内市占率分别为2.23%、3.68%、5.97%，其中电子级硝酸、电子级氢氟酸市占率达到66.39%、19.78%。3、公司已形成了较为完善的产品线布局，新增产能的释放有望助推公司进一步增长。公司目前已布局电子湿化学品、电子特气、前驱体材料三大领域，除已实现销售并构成主要销售收入的电子级氢氟酸等3款湿化学品及高纯氯气、氯化氢2款电子特气产品外，电子级氨水等5款电子湿化学品、高纯氟化氢、三氟甲烷等6款电子特气产品及前驱体材料中的HCDS已可实现量产，另有2款前驱体产品处于客户认证阶段。报告期内，公司多个项目已实现在建工程转固，包括电子级氟化氨、BOE、三氟甲烷、八氟环丁烷、六氟化钨在内的多款产品供应能力得到强化；此外，2022年在建工程科目列示了“含氟电子气体项目项目（C1）二期”、“潜江超纯电子一期项目”、“潜江超纯电子二期项目”等多个项目，预计随着相应项目建设完成，公司电子级氨水、电子级双氧水、电子级异丙醇、电子级混酸等新产品，以及电子级硫酸等成熟产品的产能有望进一步提升。

同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取电子湿化学品领域的江化微、晶瑞电材、格林达、上海新阳、飞凯材料、新宙邦，以及电子特种气体领域的南大光电、华特气体、金宏气体、雅克科技为中巨芯的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年行业平均收入规模为26.91亿元，可比PE-TTM（算术平均）为52.77X，销售毛利率为32.25%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率均低于行业平均水平。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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