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财鑫闻丨A股市场持续调整 可转债抗跌 估值被推高 如何选择?

来源:海报新闻

近期,股市持续调整,主要股指和各项指数也跟随调整,而可转债市场却逆势上扬,引发投资者关注。

从股市表现来看,短线市场经历了一轮调整,7月最后一个交易日上证指数触顶后回落,8月以来正式开启调整。Wind数据,短短15个交易日,沪指最大跌幅超过5%,且回到年初时位置。8月以来,上证指数与深成指跌幅分别达5.19%和6.72%,创下今年以来新低。而近两个交易日,市场继续横盘震荡,不少机构认为,当前市场已处于底部区域。

与此同时,上市公司再次开启回购潮。8月21日,共11家公司发布股票回购相关公告。其中,4家公司股东提议回购公司股份,3家公司披露股票回购实施进展,4家公司回购方案已实施完毕。


(资料图片)

中信建投研究员陈果认为,企业盈利处于底部,政策利率调降时点与幅度超预期,后续地产与资本市场政策有望持续催化,回购潮也显示积极信号,中期视角坚定“活跃牛”。

可转债表现较强,正股估值下降,可转债估值被动推高

在市场低迷之际,记者注意到可转债市场表现较为活跃,且在前期主要股指进行调整时,可转债等权指数回调明显要小的多,同时下跌时间短于各大股指。从Wind行情来看,可转债等权指数一路涨至8月4日才见顶,随后出现一轮回调,而自高位调整以来,期间累计下跌仅有1.35%,在经过10个交易日的调整后,可转债等权指数在8月17日与股市同时开启一波反弹。值得注意的是,本轮可转债指数下跌仅是创6月底新低,离年初位置尚有一段距离。总体来看,具有一定债券属性的可转债近期调整明显强于股指。

但值得注意的是,随着市场的回落,已经发行了可转债的520家上市公司正股在此轮下跌中多数出现回调。Wind数据显示,8月以来,这520家正股中有434只下跌,占比高达83.46%。而上涨正股占比不足20%。但整体跌幅不大,均在10%以内。而随着股价下跌,在剔除市盈率为负后,这些正股平均市盈率从8月初的56.78倍下降至目前54.25倍。其中估值中位数从8月初的26.08倍跌至目前的25.18倍,不难看出,正股估值下降明显。

这边正股估值下降,那边跌幅本就较小的可转债已开启反弹,同时个债全面回升,这无疑将可转债整体估值抬高。

Wind数据显示,目前正在交易的520只可转债,最新转股溢价率中只有长久转债、苏银转债和亚药转债3只为负,即将可转债转股后,股票价值要高于可转债价格。而其它可转债转股溢价率均为正,也就是说可转债价格都有一定高估溢价。

而转股溢价率变化来看,在不考虑转股价变化影响下,目前最新较8月初时有423只可转债转股溢价率上升,占比达81.35%。山东某私募基金管理人认为,在本轮可转债抗跌与正股调整下,一定程度推高了可转债的估值。

市场方向如何把握?可转债如何投资?

那么,在当前市场持续调整的状态下,投资者又该如何把握趋势,可转债市场又有哪些投资机会?

财信证券刘文蓉分析认为,在稳增长政策持续加码,长期来看,预计A股市场或将呈现震荡上行趋势。但当前市场仍处于经济复苏节奏和政策落地节奏的博弈中,上周在政策预期放缓、经济基本面走弱的影响下,权益市场遭遇调整转债市场跌幅窄于正股,防御属性凸显。

往后看,一方面,需关注后续政策落地情况,在政策预期的博弈阶段,市场行情波动或将加大,转债择券难度加大;另一方面,当前转债估值水平处于历史较高位置,需警惕估值回落风险;因此,建议转债配置策略偏防守,短期更偏向中低价格转债。

陈果认为,上市公司掀起回购潮是市场底部的重要标志,也是提振市场信心的重要举措,今年以来,A股上市公司发布的股份回购方案数量已逼近去年全年总量,近一周回购方案的密集发布亦有望提振信心。

配置层面,建议关注中特估为代表的低估值高分红方向。政治局会议释放稳增长信号,Q3专项债加速发行,叠加城中村改造政策逐步落地,8-10月多个重磅会议催化海外业务,有望助力23H2基建和建筑相关投资韧性表现。并购重组市场化改革深化,科技公司和央企受到政策重视;在并购重组大提速并且经济下台阶背景下的2014-2016年间,重组指数持续跑赢大盘;2021年以来,疫后复苏力度持续不及预期,并购重组数量和交易价值虽然下滑,但仍为相关公司贡献出外生增长动力,重组指数同样走出可观超额收益行情。

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