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家电

星帅尔(002860):光伏业务快速放量 静待家电主业恢复+储能布局

来源:招商证券股份有限公司


(资料图)

星帅尔发布2023 年半年报,报告期内公司实现营业总收入15.5 亿元,同比+126%;实现归母净利润1.2 亿元,同比+51%。其中,Q2 单季度公司实现营业总收入9.8 亿元,同比+146%;实现归母净利润0.7 亿元,同比+81%。

受益光伏业务放量,公司收入同比大增126%。分业务来看,2023 年上半年公司光伏行业收入11.1 亿元,同比+376%;白电行业3.6 亿元,同比-1%;电机行业0.8 亿元,同比+3.4%。光伏业务方面,星帅尔子公司富乐新能源目前可实现1.5 GW 的光伏组件年产能,同时可转债募资投向的2GW 项目预计今年年底建成并逐步投产,未来计划在最短时间内进一步实现5GW 的年产能,新建产能的持续落地有望驱动公司收入持续高增;家电业务方面,年初以来家电制造业供给端逐渐复苏,带动公司起动器、热保护器产品需求回暖,我们预计下半年有望实现收入端同比转正;电机业务方面,公司持续推动浙特电机向新能源车领域转型,去年与比亚迪达成合作,目前同时接受部分新能源车厂家的验厂工作,未来有望为公司发展注入新活力。

光伏+白电业务毛利率同比均有提升,期间费用率控制良好,净利率环比改善。

由于公司光伏组件代工业务以赚取固定加工费为主要商业模式,因此上半年受益于上游硅料/硅片价格下滑,毛利率同比+3.2 pcts 至11.1%,后续随公司新建产能利用率逐步提升,规模效应兑现下盈利能力仍有上行空间;白电业务方面,受益于铜、铝、钢材等大宗原材料价格的同比回落,毛利率同比+0.8pcts 至30.5%;电机业务由于处于转型阶段,毛利率同比-12.2 pcts 至8.4%。

期间费用方面,销售/管理/研发费用率分别为0.7%/2.1%/3.5%,分别同比-0.2/-1.6/-0.4 pcts;在光伏业务放量增长支撑下,各项费用率均有所回落。归母净利率7.4%,较2022 全年6.1%水平实现明显改善。

期待家电主业恢复,看好储能领域未来布局。进入下半年,全国各地陆续出台多项促进家电消费政策,终端需求的恢复将有力拉动上游零部件需求。此外,公司去年与长风智能达成合作,后续在储能领域的延伸同样值得期待。

投资建议:我们预计公司2023-2025 年分别实现营业总收入32/72/84 亿元,分别同比+66%/+124%/+17%;分别实现归母净利润2.6/4.5/5.6 亿元,分别同比+122%/+71%/+24%,当前股价对应PE 估值分别15/9/7 倍,考虑到公司主业稳健恢复,光伏业务快速放量,维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:光伏需求不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧等。

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