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全球关注:债市观察:利好钝化收益率窄幅波动 十债2.7%踌躇踏步

来源:新华财经

新华财经北京5月29日电(王柘)上周(5月22日至26日)债券市场窄幅波动,周初延续强势,短端收益率明显走低,后半周在消息面和资金面因素作用下,收益率转为上扬。全周来看,中短端收益率下行约4BP,长端略有上行,10年期国债收于2.72%,周中短暂跌破2.70%。

从市场表现来看,债市对利好钝化,杠杆水平有所回落,但仍处相对高位。对于收益率当前水平,市场有一定分歧,但整体风险仍不大,债市大方向不变。


(相关资料图)

行情回顾

从上周市场节奏来看,周一债市延续强势,宽松资金面下中短端收益率明显走低,长端收益率盘中窄幅震荡、尾盘小幅下行;周二风险偏好走弱提振债市情绪,现券强势依旧,10年期国债收益率再次下破2.7%;周三债市情绪小幅转弱,现券收益率盘中窄幅震荡、午后走高,中短端利率升幅稍大;周四股债跷跷板效应延续,现券收益率窄幅波动,振幅不足1BP;周五“特别国债”传闻压制市场情绪,债市延续调整态势,现券收益率多数上行。

中债估值显示,上周2年期、5年期国债收益率分别下行3.9BP、2.0BP,10年期、30年期国债收益率分别上行0.5BP、1.4BP;2年期、5年期、10年期国开债收益率分别下行2.1BP、1.1BP、1.5BP,30年国开债收益率上行2.2BP。

中金所国债期货上周先上后下,周线涨跌不一,30年期主力合约全周下跌0.13%,创本月新低,10年期主力合约全周上涨0.06%,5年期和2年期主力合约周涨幅分别为0.13%和0.01%。

高等级信用债表现更好,信用利差小幅走扩,叠加资金面偏宽推动短端收益率降幅更大,期限利差亦有所上行,推动综合利差走扩3.5BP。

一级市场

上周共发行利率债91只、6282亿元,其中国债3只,共计1680亿元;政金债19只,共计1445亿元;地方政府债69只,共计3157亿元。上周利率债共计偿还6948亿元,净融资-666亿元。

根据已公布的利率债招投标计划,本周(5月29日至6月4日)将发行利率债27只,发行规模共1114.89亿元,其中国债0只,地方政府债23只,政策银行债4只;国债净融资额-800.00亿元,地方债净融资额-401.41亿元,政金债净融资240.00亿元。

海外债市

上周海外主要债券收益率多数上行。10年美债到期收益率上行8BP至3.80%,10年德债到期收益率上行11BP至2.52%。

周五(5月26日)公布的美国4月PCE物价指数同比上涨4.4%,预期4.3%,前值4.2%;环比增长0.4%,预期0.3%,前值0.1%。美联储最爱的通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增4.7%,预期4.6%,前值4.6%;环比涨0.4%,前值和预期均为0.3%,增速创今年1月以来新高。美国4月个人消费支出环比飙升0.8%,前值0%。

数据显示,4月美国通胀上升速度快于预期。美联储政策利率期货合约交易商加大了对美联储将继续加息的押注,数据公布后,定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(目前为5%-5.25%)上调0.25个百分点的可能性约为60%。2年期美债收益率盘中升超10BP。

公开市场

上周,公开市场操作继续保持平稳,周一至周五累计进行180亿元7天期逆回购操作,因有100亿元7天期逆回购到期,实现净投放80亿元。具体来看,5月22日-5月26日,公开市场每日逆回购到期均为20亿元,期间人民银行逆回购投放分别为20亿元、20亿元、20亿元、70亿元和50亿元。周四、周五,逆回购操作小幅加码,打破前三日零投放零回笼状态,分别于公开市场净投放资金50亿元、30亿元。操作中标利率均为2.00%,与此前持平。

5月22日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布,2023年5月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%。自去年8月实现非对称下调以来,LPR继续“按兵不动”。

上周银行间质押式回购市场量升价跌。从量上看,银行间质押式回购日成交量中位数8.03万亿元,2020年以来分位数处于前1%,较5月15日-5月19日上升2903亿元。从价上看,R001中位数1.42%,较5月15日-5月19日下降15BP,2020年以来分位数处于前73%。从流动性分层上看,R001与DR001价差中位数14BP,上升1.1BP;GC001与R001价差中位数49BP,上升12.2BP。

5月26日,SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.44%、1.99%、2.11%、2.24%、2.36%、2.43%、2.48%,其中隔夜及以上期限较5月19日分别变动3BP、8BP、-2BP、-3BP、-3BP、-1BP、-1BP。

上周3个月和半年期票据利率震荡上行,同业存单发行利率回落。5月26日,中债商业银行AAA评级1M、3M、6M、9M、1Y同业存单到期收益率分别为1.89%、2.13%、2.24%、2.36%、2.42%,其中1M及以上期限较5月19日分别下行6BP、10BP、6BP、5BP、4BP。全周同业存单一级发行量合计5132亿元(不含截至5月26日尚未披露实际募集金额的同业存单),较5月15日-5月19日增加604亿元。发行期限上,1M、3M、6M、9M、1Y占比分别为4%、31%、23%、10%、32%,其中1M、9M、1Y分别减少6%、6%、11%,3M、6M分别增加19%、5%。

要闻回顾

5月27日电 国家统计局最新数据显示,1—4月份,全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元,同比下降20.6%;规模以上工业企业实现营业收入41.07万亿元,同比增长0.5%;发生营业成本34.98万亿元,增长1.6%;营业收入利润率为4.95%,同比下降1.32个百分点。

4月末,规模以上工业企业资产总计158.55万亿元,同比增长7.3%;负债合计90.80万亿元,增长7.8%;所有者权益合计67.75万亿元,增长6.5%;资产负债率为57.3%,同比上升0.3个百分点。

国家统计局工业司统计师孙晓解读工业企业利润数据称,4月份,工业生产继续恢复,企业营收增长加快,利润降幅继续收窄,工业企业效益状况呈现以下主要特点:一是工业企业当月营收增长加快。二是企业利润降幅继续收窄。三是装备制造业利润明显恢复。四是电气水行业利润持续快速增长。五是外资企业利润由降转增,私营企业利润降幅明显收窄。

5月22日盘后,*ST搜特因股票收盘价连续20个交易日低于1元触及交易类退市指标。根据沪深交易所股票上市规则,正股被终止上市后,转债及其他衍生品种也应终止上市,相关事宜参照股票终止上市有关规定办理,搜特转债同步退市,并成为历史上首只强制退市的转债。

国际评级机构DBRS晨星25日将美国列入主权信用评级恐遭下调的负面观察名单。这是继惠誉之后,第二家国际评级机构将美国列入负面观察名单。

美国总统拜登和国会众议院共和党籍议长麦卡锡5月27日分别宣布,双方已经就联邦政府债务上限和预算达成原则一致,并预计将很快把有关协议文本提交国会投票。拜登当晚发表声明说,这一协议是向前迈出的重要一步,也代表了双方的妥协。麦卡锡在当晚表示,国会议员将能够在28日获得有关协议文本,众议院将在5月31日进行投票。

机构观点

国泰君安:近期利率流畅下行的背后是经济曲线平缓与没有“强刺激”的双重支撑。目前市场普遍预期当7月份公布6月数据或出现同比环比双转弱情况时,才有可能使得没有“强刺激”向稳增长预期过渡,但政策信号也有可能受到信用风险边际升温的影响而提前出现,故而需要对由政策潜在转向而引发的行情拐点提前予以警惕。市场对利好的钝化或已指明当前债市阻力最小方向正在切换。相较于4月份时,债市做多逻辑并未进一步升华,当时市场对利好因素表现出较为兴奋的状态,而当前则对于类似的利好出现较为明显的钝化,盘面反映出投资者情绪已发生显著变化,债市走牛的大方向不变,但短期交易节奏应适当谨慎。

华泰证券:上半年债市的难点是“逆修复周期”做多,容易畏手畏脚,“大行放贷,小行买债”是关键,融资需求弱是根本。下半年基本面的核心矛盾待解,内外需难共振,避免三大循环不畅通甚至负反馈效应,货币政策难紧,配置压力仍存,债市整体风险仍不大,但洼地减少、拥挤度提升。谨防稳增长政策博弈、监管政策、城投风险等可能引发脉冲式冲击,择时难度更大。空间上,十年国债2.6%仍有心理压力,上行空间有限。策略上,票息+轮动洼地策略让位于交易能力,提升流动性资产配置比率,利率久期中性偏长,信用偏短,杠杆维持中性,信用吃票息、不再下沉,超长利率债转为交易。

天风证券:预计5月中旬开始货币环境可能是量宽价平的局面,往6月估计,隔夜资金利率可能保持在1.5%附近或者向1.75%略有收敛的状态。逻辑上,7月底政治局会议是政策落地的关键时点,在此之前,或许不会有显著的增量政策出台,所以市场会认为债市可能还有至少两个月的交易窗口。6月需要注意一些新的政策倾向可能,比如PSL与专项政策性金融工具,比如地方债发行供给的节奏变化,包括后续进一步防范化解地方政府隐性债务风险的举措。考虑到资金面的变化和市场对于政策面的关注,6月2.7%仍然是十年国债的重要阻力位置,对应1年CD是2.35%,继续票息策略相对占优的判断。

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