瑞银收购瑞信意外“引爆”AT1债券市场对冲基金不计成本抛售避险

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瑞银收购瑞信意外“引爆”AT1债券市场对冲基金不计成本抛售避险

2023-03-20 19:56:13 来源：21世纪经济报道

(资料图片仅供参考)

瑞士信贷总额约170亿美元的高风险债券AT1债券“一夜清零”引发轩然大波。据多家外媒报道称，作为瑞士信贷与瑞银合并救助协议(rescue merger)中的一部分，AT1债券被完全减记。这可能是欧洲规模2750亿美元的AT1市场最大一次价值减记事件。由此引发AT1债券持有人的恐慌情绪已波及亚洲商业银行。

周一（3月20日）亚洲多家银行的AT1债券出现暴跌，DM数据显示，东亚银行AT1债券“BNKEA 5.875 PERP”在20日16:31的最新数据显示下跌12.08%，最新净价80.67。东亚银行另一只AT1债券“BNKEA 5.825 PERP”在15:42最新数据显示下跌8.3%，最新净价82。此外中信银行国际、创兴银行、工商银行等银行也有AT1债券20日下跌幅度一度超过3%。

“主要是瑞信的事件（影响），瑞信部分减记了股权，但全额减记了补充AT1的债券，所以导致市场对AT1担忧大增，出现了下跌。”国盛证券固收团队首席分析师杨业伟分析称。

AT1债券是在全球金融危机之后创建的，以确保危机时的损失将由投资者承担，而不是由纳税人来救助借款人。资料显示，AT1（Additional Tier 1）为其他一级资本补充工具，类似于国内的永续资本债。其他一级资本工具通常没有到期日，包含减记或转股条款，与二级资本工具相比，除了无法生存触发事件之外，还可能设置了持续经营触发事件，同样可能导致减记或转股。即触发一定条件即可能 “一键清零”。

通常债券的优先权高于股票，发生风险时通常股东先亏损归零后才轮到债券。而此次瑞信AT1债券被完全减记，让瑞信AT1债券先归零，引起投资者们极大愤怒。此次瑞信股东反而损失有限，据瑞银集团公告称，根据全股份交易的条款，瑞信股东每持有22.48股瑞信股份将获得1股瑞银集团股份，相当于每股0.76瑞士法郎（1美元约合0.9252瑞士法郎），总对价30亿瑞士法郎（约合32亿美元）。

瑞士信贷170亿美元AT1债券一夜清零无疑是在用真实案例警示AT1债券的极大风险，引起持有其他银行此类债券的投资者恐慌。亚洲多家银行股价也因此受波及，汇丰控股20日大跌6.23%，盘中一度下跌超过7%。东亚银行下跌4.53%。

DM的中资美元债板块数据显示，目前中资美元债中AT1债券约25只，债券余额合计387.05亿美元。其中中国银行及其附属公司、汇丰控股及其附属公司、中信银行（国际）存续AT1债券相对较多，均有3只。其他银行包括工商银行、建设银行、东亚银行等存续AT1债券大多为2只。

此前AT1债券发行利率不高，国有大行发行利率大多在4%以下，附属公司发行利率略高。东亚银行两只AT1债券发行利率在5.8%左右，而在大跌后其中一只AT1债券最新收益率已超过20%，另一只收益率超过10%。最新收益率超过20%的还有中原银行的一只AT1债券，最新收益率超过10%的还有创兴银行、广州农村商业银行的AT1债券。

此次事件冲击导致债券大跌后，预计商业银行后续发行AT1债券融资的难度加大，尤其依赖此融资方式的银行受影响较大。

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瑞银收购瑞信意外“引爆”AT1债券市场 对冲基金不计成本抛售避险

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