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国投瑞银基金副总经理陈雄离任

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分析人士:PTA加工费持续压缩

来源:期货日报


【资料图】

8月以来,聚酯产业链利润两端分化仍较为明显。其中,利润依旧集中在PX端,聚酯板块利润渐有修复,PTA加工费低位压缩。

据国投安信能化分析师庞春艳介绍,8月以来,PTA价格调整的同时一度出现负加工差,同期聚酯产品利润有所改善。而上游PX加工差随成品油市场波动,但依旧处于高位。“整体来看,聚酯产业链利润呈现中间低、上游最好、下游改善的局面。”她说,目前聚酯产业链利润分化,主要是上游芳烃受到油品市场提振,聚酯开工平稳,供需面处于阶段性平衡状态,价格主动推涨的动力不足,反而受到强势成本的挤压。

对此,方正中期期货分析师程雪飞也表示,聚酯产业链利润之所以呈现两端分化,还是由自身基本面所致。其中,PTA现货加工费低位,主要因为PTA开工负荷高位,现货市场货源充裕,下游聚酯企业备货不积极,使得PTA基本面相对疲软,导致PTA现货加工费持续低位。然而,PX利润依然偏高主要因为在欧美汽油裂解价差偏高的背景下,调油需求依然旺盛。同时,PTA开工负荷高位提振PX需求,虽然PX开工负荷不断回升,但基本面表现依然有韧性,PX利润表现依旧较强。

尽管PX利润表现较强,但目前已显疲态。国贸期货分析师陈胜告诉记者,PX-MX加工费在50美元/吨左右,市场已经有部分PTA生产企业对外销售PX,并有部分前端工厂降低PX负荷,对外销售MX。PTA端,PTA加工费持续不佳,回落至80元/吨,远低于生产成本。聚酯切片加工费仅有80元/吨,短纤加工利润为-200元/吨,聚酯瓶片利润为-14元/吨,长丝基于自身较好的基本面综合利润为76元/吨。整体来看,聚酯产业链利润明显压缩。

采访中,记者了解到,利润变化会影响企业开工变化。随着PX利润持续高位,PX开工负荷不断回升。截至8月18日当周,PX开工负荷上升至79%的季节性高位。然而,因PTA现货加工费持续走低,PTA开工率能否充分体现低加工费的情况,引发市场一些猜想。

“PTA环节亏损理论上会引发企业积极检修,但一体化的布局助力行业分散风险,尤其是具备上游炼化配套的装置,在油品和PX环节可以获得较好利润,从而弥补PTA环节的亏损。因此,整个行业的产能利用率并未受到明显影响。”庞春艳说。

“目前来看,聚酯板块的利润小幅改善,使得下游开工率维持高位。同时,PTA和PX受到利润压缩的影响,开工将出现下滑。”陈胜称,需要注意的是,在长时间亏损之下,部分PTA生产企业已经开始进行减产,向市场采购PTA用于供应长协。

陈胜认为,在加工费持续亏损的情况下,PTA工厂已经传出检修的消息,尤其是对民营企业而言,利润长期亏损,市场加工费不乐观,在长时间亏损之下,企业检修仅是时间问题。

“就近期聚酯市场的表现来看,供给回升,需求回落,PTA供需呈边际走弱态势。”程雪飞表示,从基本面来看,PTA加工费将维持低位,但市场需要时刻关注一些变量,如PX基本面超预期疲软,PTA开工负荷大范围被动降负荷、减停产,或是在需求旺季超预期下,聚酯企业开启积极的补库行为。

庞春艳认为,在供需错配不大的前提下,PTA加工差预计将维持低位。不过,从估值角度来看,PTA加工费下行空间有限,存在低位回升预期。

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