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国投瑞银基金副总经理陈雄离任

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海兴电力(603556)半年报点评:半年报业绩超预期 海外电表需求高景气

来源:国盛证券有限责任公司


(资料图片)

事件:公司2023H1 业绩超预期。公司2023H1 实现营收18.78 亿元,同增19.72%;实现归母净利润4.37 亿元,同增48.11%。其中,23Q2营收10.85 亿元,同增20.38%,环增36.78%;归母净利润2.61 亿元,同增68.73%,环增48.38%。若排除同期汇兑影响,公司23H1 归母净利润同比增速仍有27.79%。

海外配用电高景气,海外新能源进展加速。1)分地区看:海兴电力23H1 海外收入12.12 亿元,同增30.13%;国内收入6.40 亿元,同增3.41%。2)分业务看:公司23H1 海外配用电业务收入11.26 亿元,同增22.22%,期间公司已实现亚洲AMI 气表解决方案项目的中标。海关总署数据显示,2023 年1-7 月,电表出口数量同增38.42%至3813.41万台,其中7 月出口数量同增111.44%至814.56 万台。海外新能源业务收入8562.18 万元,同增779.39%,公司在非洲已实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货。

受益于原材料价格下降、汇兑贡献&供应链降本,公司23Q2 单季净利率同、环比+7.0pct/+1.9pct。毛利端:2023Q2 公司毛利率同增3.22pct 至38.30%。主要系原材料价格下降,以及公司持续推进供应链降本等举措。23H1 公司汇兑收益1.02 亿元,22H1 同期为4158.55 万元。净利率:2023Q2 公司净利率24.05%,同、环比+7.0pct/+1.9pct,创近期新高,仅次于2019Q2 净利率水平(24.11%)。23H1 公司汇兑收益1.02 亿元,22H1 同期为4158.55 万元。

展望2023 年:海外电力设备预计维持高景气,公司新能源业务有望依托于海外渠道优势加速拓展。1) 海外电力设备: 据Markets andMarkets 预测,全球智能电网市场规模预计至2026 年将达1034 亿美元,期间CAGR 达19.1%。疫后复苏+新能源占比增加+电气化率提升,推高电网投资重要性。依托于海兴电力优势海外渠道,期待公司海外配网业务迎来突破;2)新能源业务:公司已完成南非地区新能源销售团队组建,2023 年利沃得关联交易金额预计金额达1.01 亿元,远超2022 年关联交易实际值。2023 年5 月公司与通威签订组件战略合作协议,共同拓展南非市场,预计2023 年公司新能源业务收入超2 亿元,同增400%。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-25 年归母净利8.34/10.44/13.07亿元,同增25.5%/25.3%/25.2%,维持“买入”评级。

风险提示:国内外电表招标不及预期、新能源产品需求疲软、预测偏差和估值风险。

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