海兴电力(603556)半年报点评：半年报业绩超预期海外电表需求高景气

2023-08-22 15:01:26 来源：国盛证券有限责任公司

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事件：公司2023H1 业绩超预期。公司2023H1 实现营收18.78 亿元，同增19.72%；实现归母净利润4.37 亿元，同增48.11%。其中，23Q2营收10.85 亿元，同增20.38%，环增36.78%；归母净利润2.61 亿元，同增68.73%，环增48.38%。若排除同期汇兑影响，公司23H1 归母净利润同比增速仍有27.79%。

海外配用电高景气，海外新能源进展加速。1）分地区看：海兴电力23H1 海外收入12.12 亿元，同增30.13%；国内收入6.40 亿元，同增3.41%。2）分业务看：公司23H1 海外配用电业务收入11.26 亿元，同增22.22%，期间公司已实现亚洲AMI 气表解决方案项目的中标。海关总署数据显示，2023 年1-7 月，电表出口数量同增38.42%至3813.41万台，其中7 月出口数量同增111.44%至814.56 万台。海外新能源业务收入8562.18 万元，同增779.39%，公司在非洲已实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货。

受益于原材料价格下降、汇兑贡献&供应链降本，公司23Q2 单季净利率同、环比+7.0pct/+1.9pct。毛利端：2023Q2 公司毛利率同增3.22pct 至38.30%。主要系原材料价格下降，以及公司持续推进供应链降本等举措。23H1 公司汇兑收益1.02 亿元，22H1 同期为4158.55 万元。净利率：2023Q2 公司净利率24.05%，同、环比+7.0pct/+1.9pct，创近期新高，仅次于2019Q2 净利率水平（24.11%）。23H1 公司汇兑收益1.02 亿元，22H1 同期为4158.55 万元。

展望2023 年：海外电力设备预计维持高景气，公司新能源业务有望依托于海外渠道优势加速拓展。1）海外电力设备：据Markets andMarkets 预测，全球智能电网市场规模预计至2026 年将达1034 亿美元，期间CAGR 达19.1%。疫后复苏+新能源占比增加+电气化率提升，推高电网投资重要性。依托于海兴电力优势海外渠道，期待公司海外配网业务迎来突破；2）新能源业务：公司已完成南非地区新能源销售团队组建，2023 年利沃得关联交易金额预计金额达1.01 亿元，远超2022 年关联交易实际值。2023 年5 月公司与通威签订组件战略合作协议，共同拓展南非市场，预计2023 年公司新能源业务收入超2 亿元，同增400%。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-25 年归母净利8.34/10.44/13.07亿元，同增25.5%/25.3%/25.2%，维持“买入”评级。

风险提示：国内外电表招标不及预期、新能源产品需求疲软、预测偏差和估值风险。

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