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2Q23全球动力电池回顾：龙头营收维持强势 持续加码产能扩张

来源：中国国际金融股份有限公司

行业近况

我们结合2Q23 日韩主要锂电企业及CATL的财报与行业趋势，针对动力电池全球业绩和发展规划进行对比。

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(相关资料图)

行业趋势：根据SNE数据，2Q23 全球装机量实现171.3GWh，同增62.5%，环增28.2%；其中中国装机量83.8GWh，同增42.5%，环增42.2%；海外测算装机量87.5GWh，同增87.9%，环增17.1%。

动力及储能电池业务营收：2Q23 CATL/LGES/松下/三星SDI/SKI分别实现营收846.1/326.7/121.9/175.8/197.0 亿元（按2Q23 汇率转换），同比变化+62.5%/+101.4%/ +4.7%/+42.1%/+187.0%，环比变化+2.3%/+0.2%/-6.4%/+12.7%/+11.8%（同环比变化为保证可比、统一采用2Q23 汇率，下同）。其中，CATL受益于海外市占率提升；LGES受益于北美强劲需求、通用一期工厂产能全面爬坡；松下动力电池业务同样从北美强劲需求中获益，且内华达工厂生产效率提升，而储能及其他业务下游需求疲软，营收受到影响；三星SDI受P5 电池放量支撑；SKI美国及盐城新工厂生产率提升、下游OEM销量增加推动营收高增。

盈利能力：电池相关业务2Q23 CATL/LGES/松下/三星SDI/SKI分别实现营业利润117.2/4.5/15.4/20.7/-7.0 亿元，同比变化+66.2%/+2025.0%/+83.0%/+58.5%/亏损缩小；营业利润率分别为13.9%/1.4%/12.7%/7.4%/-3.6%。

资本支出与产能规划：2Q23 CATL/LGES/松下/三星SDI资本开支分别为79.9/126.0/26.9/45.8 亿元，同比变化-39.0%/+62.8%/+334.7%/+45.8%。

CATL同比下降主要由于单产线生产率提升、单位投资额下降。LGES如期推进建设通用合资工厂2/3 期和现代合资工厂，并计划年内设立4680 圆柱电池生产线，并将南京工厂储能生产线由三元转换为铁锂。松下Kansas工厂进展顺利。三星SDI将与Stellantis建造第二座合资工厂，公司马来西亚第二家工厂的扩建也进展顺利。

估值与建议

推荐产业链各环节龙头和二线优质企业：宁德时代、亿纬锂能、星源材质、璞泰来、天奈科技、宏发股份、卧龙电驱。

风险

全球新能源车销量不及预期，上游原材料波动超预期，新技术进展不及预期。

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