中邮证券：给予英洛华增持评级|全球观点

2023-06-28 01:51:20 来源：证券之星原创

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中邮证券有限责任公司李帅华,魏欣近期对英洛华进行研究并发布了研究报告《三大板块齐头并进，机器人需求有望爆发》，本报告对英洛华给出增持评级，当前股价为6.64元。

英洛华(000795)　　投资要点　　三大板块齐头并进。公司围绕“做精机电、做强磁材、做优下游应用”的发展战略，实现机电、磁材、康复器材三大业务板块齐头并进，其中子公司联宜电机负责机电板块，主要产品有伺服电机、行星齿轮减速器等，部分产品已应用于工业机器人，赣州东磁、东阳东磁负责磁材板块，主要产品为钕铁硼永磁材料，英洛华康复负责电动轮椅、老年代步车等康复器材产品。　　营收规模稳步增长，盈利能力受稀土磁材价格波动影响。2018-2022年，公司营业收入规模稳步提升，其中2021和2022年受益于稀土磁材均价上涨和下游需求景气，公司营业收入同比增长44.55%和25.85%，归母净利同比增长32.62%和90.91%。分业务看，2022年公司钕铁硼磁材较上年增长37.06%，带动整体收入增长，收入贡献上，电机业务/电机业务/电动轮椅及代步车业务分别占比65.95%/20.54%/8.13%，毛利贡献分别占比达60.89%/27.30%/10.09%。此外，电机系列、电动轮椅及代步车业务毛利率分别为24.24%/22.63%，高于钕铁硼磁材业务的16.84%，体现出较大的增长潜力。　　22年钕铁硼、电机销量有所下滑，电动轮椅需求景气。2019-2021年公司钕铁硼、电机业务产销两旺，年复合增长率为13.10%和13.65%，2022年由于下半年需求不振，全年产销量有所下滑，电动轮椅受公共事件放松影响，市场需求增加，公司加大销售力度，全年销量增长38.84%。　　投资建议：公司长期深耕机电、磁材板块，技术、人才积累雄厚，产品已部分用于工业机器人领域，未来有望在人型、类人型机器人需求带动下迎来新的发展机遇，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入48.21/50.17/53.11亿元，分别同比增长1.88%/4.06%/5.85%；归母净利润分别为2.83/3.30/3.90亿元，分别同比增长9.40%/16.52%/18.45%，对应EPS分别为0.25/0.29/0.34元。以2023年6月26日收盘价6.74元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为27.01/23.18/19.57倍。首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示：　　稀土磁材价格波动风险，市场竞争风险，需求不及预期风险，国际贸易风险，汇率变动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券李帅华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.49%，其预测2019年度归属净利润为盈利2.06亿，根据现价换算的预测PE为37.09。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，英洛华(000795)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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