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月末央行逆回购显著放量,释放什么信号?

来源:第一财经

逆回购操作再放量。

6月26日,人民银行以利率招标方式开展了2440亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.90%。由于当日有890亿元7天期逆回购到期,今日公开市场实现净投放1550亿元。

市场人士表示,在月末、季末、半年末等重要时点叠加背景下,人民银行逆回购力度逐步放量,体现出央行适度注入流动性以熨平短期因素扰动、维持市场预期稳定、运行平稳的政策意图,资金面平稳跨季无虞。


(资料图片)

连续两日放量操作

6月25日、26日,央行已连续两日开展上千亿元逆回购操作,累计投放流动性4400亿元。

Wind数据显示,上周(6月19日-25日),央行公开市场共有500亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期,同时累计进行了6120亿元逆回购操作,上周央行公开市场全口径净投放5120亿元。

本周(6月26日-30日),央行公开市场又将有4160亿元逆回购到期。

第一财经记者注意到,截至目前,除了21日、25日、26日三天,6月其他日期公开市场逆回购操作量每次基本都在20亿元左右。其中,21日、25日、26日分别开展了1450亿元、1960亿元、2440亿元。

“今日央行在公开市场净投放量创二季度以来单日最高量。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对记者表示,这体现了央行根据流动性供求和市场利率变化,适度注入流动性以熨平短期因素扰动,维持资金利率在政策利率附近波动。

6月20日,贷款市场报价利率(LPR)对称下调:1年期LPR为3.55%,5年期以上LPR为4.2%,均较去年8月下调了10个基点。

6月15日,中期借贷便利(MLF)利率下调10个基点;13日,央行以利率招标方式开展了20亿元7天逆回购操作,中标利率1.9%,前期中标利率为2.0%,这也是央行自去年8月15日以来首次调整7天逆回购利率。

庞溟表示,目前短端利率维持稳定态势,体现了银行间流动性较为宽松,资金面整体表现平稳。在央行实施精准调控、有效调配、前瞻调节的背景下,资金面受到扰动和流动性出现较大波动的概率不高。

市场利率波动加大

临近季末,机构资金需求上升,市场利率波动也随之加大。

资金价格方面,央行“降息”之后,隔夜Shibor短暂下行之后快速反弹。6月16日、19日、20日分别为1.92%、2.228%、1.989%。此后,从高位逐渐回落。

26日最新数据显示,DR001加权利率下行22.77BP至1.1412%,DR007加权利率下行7.48BP至1.8956%。Shibor短端品种涨跌不一,隔夜下降26.3BP至1.15%,7天期下行8.3BP报1.867%,14天期上行13.5BP报2.315%,1个月期上行0.4BP报2.078%。

国盛证券研究报告认为,市场利率短暂下行之后快速反弹,除对稳增长政策发力预期上升的影响之外,缴准、跨节以及季末效应来临导致的资金需求上升也是重要原因。

对于后续市场利率走势,国盛证券表示,从去年以来经验来看,季末资金冲击过后,季初利率往往会有一波下行行情。融资需求不足,资金总体宽松,这导致市场杠杆去年以来持续保持高位。而这种情况下,季末季节性资金冲击将导致市场在季末降杠杆,利率出现调整压力,而季初资金宽松之后,市场又会加杠杆,利率再度下行。除一季度信贷冲量之外,去年以来的各个季度都出现了季末利率调整、季初利率下行的行情,而且利率阶段性的高点往往在季末。

总量政策仍有发力空间

2020年以来的降息操作往往伴随有一揽子宏观政策“组合拳”,在国常会宣布将研究推动经济持续回升向好的一批政策措施情况下,市场对于后续稳增长政策发力抱有较强预期。

市场分析认为,我国信贷增长对于多种形式的“降息”非常敏感。例如,去年5月LPR降息,5月新增信贷一举扭转了4月大幅少增的“颓势”;去年8月政策利率降息,8月和9月均形成了贷款的同比多增,且9月多增幅度颇为明显。

“我们认为这次也不会例外。”光大证券首席固收分析师张旭对此表示,一系列政策利率降息和LPR下行都具有提振市场信心、激发信贷需求的作用,显然未来信贷增长的趋势是明朗的,建议投资者对下一阶段的信贷保持理性、乐观的态度。

中信证券首席经济学家明明认为,货币政策层面,经济内生动能修复仍待时日,而下半年MLF到期压力较大,预计总量政策仍有发力空间,同时结构性工具或将继续发挥定向支持作用,关注各类再贷款工具增量落地的可能性。

庞溟表示,考虑到目前宏观经济修复的形态、节奏与力度,社会有效需求还需要包括货币政策在内的宏观政策继续呵护与刺激,货币数量和社会融资总量的增长还有适度宽松的空间,特别是三季度存在降准的时间窗口,货币政策还有加强与其他宏观政策的协同性、组合性、针对性、有效性的空间,努力做到精准发力、定向发力、充足发力,防止资金淤积和空转套利,提高资金活性、货币流通速度以及金融支持实体经济的质量和效率。

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