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吉祥航空(603885):恢复进度行业前列 旺季业绩弹性可期

来源:招商证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

公司公告2023H1 业绩:实现营业收入93.31 亿元,同比增长173.58%,归母净利润6241.39 万元,同比扭亏为盈。

受益于行业需求复苏,上半年公司业绩扭亏为盈。2023H1,公司实现营业收入93.31 亿元,同比增长173.58%,归母净利润6241.39 万元,同比扭亏为盈;其中Q2 公司净亏损1.03 亿元。考虑到今年Q2 人民币汇率贬值,上半年公司共录得汇兑损失3.07 亿元,对公司业绩造成影响。从经营数据看,公司上半年呈现快速修复,相较2019 年票价水平上涨、成本管控体现成效:1)上半年国内/国际/地区ASK 分别较2019 年同期增长23%/-32%/-25%,RPK分别较2019 年同期增长18%/-45%/-31%,平均客座率分别较2019 年同期下降4/16/7 个百分点;2)上半年公司客公里收益0.50 元,较2019 年同期增长6%,单位营业成本(扣油)0.22 元,较2019 年同期下降8%;3)截至6 月底,公司拥有114 架飞机。

公司恢复进度位居行业前列,三季度业绩可期。经过上半年春运、五一、端午等一系列假期的刺激和铺垫,今年暑期旺盛需求推动航空运输市场持续增长。根据民航局,7 月民航旅客周转量恢复至2019 年同期水平,其中国内/国际旅客周转量分别较2019 年同期增长19%/-52%。与此同时,7 月以来国内机票价格相较2019 年也呈现明显增长。吉祥航空运力布局以国内市场为主,有望充分受益于国内航空市场的旺盛需求。以客座率衡量,公司7 月客座率相较2019 年同期增长1.2 个百分点,复苏进度行业领先。

维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司:1)短期受益于国内市场量价齐增,业绩弹性有望显现;2)公司立足上海、广州优质市场,通过实行差异化竞争策略,收益水平接近三大航,成本控制优秀。我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为12/28/35 亿元。基于我们的盈利预测,公司目前股价对应31/13/11 倍 2023-25E P/E,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:宏观经济超预期下滑;油价大幅上涨、人民币贬值;航班恢复不及预期。

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