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要下雨了！

2023-08-28 17:15:09 来源：泽平宏观

文：任泽平团队

(资料图片仅供参考)

1、要下雨了！重磅A股利好政策频出，加力“活跃资本市场”‍‍‍

8月27日，财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》。

证监会发布，《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》、《证监会进一步规范股份减持行为》和《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》。

这是对724会议的加快落实，“要活跃资本市场，提振投资者信心”。

救股市是好办法，发挥居民财富效应，带动消费，然后带动生产和创新，打通国民经济循环。（参考《》）

要下雨了，货币政策、房地产政策、资本市场政策全面转向友好，未来将逐步加码，提振市场信心，是该全力拼经济了。（参考《》《》）

“政策底-情绪底-市场底-经济底”将依次到来。

2降印花税：信号意义明显，大幅提振市场信心，利好股市和财富效应，并带动消费和经济

财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

减半征收证券交易印花税，由单边千一降低为单边万五。2022年证券交易印花税2759亿元，占全国税收收入1.66%；本次调降将静态节省交易成本1380亿元。

历次情况看印花税下调后，短期指数上涨为主，提振信心活跃交易。近两次降低印花税（08年4月、08年9月），5个交易日上证综指涨跌幅5.0%、10.5%，证券板块涨跌幅22.7%、34.7%，市场日均成交额环比提升112.6%、116.5%。

降低印花税政策，预计将起到大幅提振市场信心的作用；通过居民财富效应提振消费和经济信心；同时吸引增量资金入场。

印花税属于我国税收体系中“小税种”；2022年印花税和证券交易印花税分别占公共财政税收收入的2.63%和1.66%。印花税是对经济活动中书立应税凭证和进行证券交易行为所征收的税种，2022年证券交易印花税约占63%份额。2023年1-7月印花税累计2679.0亿元，同比下降8.3%；其中，证券交易印花税1280.0亿元，同比下降30.7%。

证券交易印花税始于1990年，最初是抑制投机行为、稳定证券市场设立。至今，证券交易印花税经历2次上调、7次下调，目前按股票交易成交金额的1‰对卖方单边、减半征收。

证券交易印花税具有调节证券交易节奏的作用。上调印花税税率，提高交易双方成本，抑制过热交易；下调印花税率，降低交易双方成本，刺激交易活动。

3 降低融资保证金：增加资金活跃度，增量资金入场

《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》强调，“投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%”。

直接从融资端提升杠杆率和更多资金进入资本市场，增强市场交易量，活跃资本市场；中国保证金比例较高，降低融资保证金是业务风险可控基础上的、满足投资需求的有效措施。融资保证金的降低使得投资者以更少的资金买入证券，提高融资融券的规模，经营良好企业更容易获得资金支持。美国、日本、香港的融资保证金比例分别不低于50%、30%和10%。

截至2023年8月24日，场内融资融券余额为1.57万亿元，降低融资保证金后，预计将会释放3920亿元资金。

4 减持新规：近一半上市公司不能减持，正心正念为投资者创造价值，保护投资者‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

《证监会进一步规范股份减持行为》强调，“上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份“，“从严控制其他上市公司股东减持总量”。

《证监会进一步规范股份减持行为》是在8月18日，证监会“要活跃资本市场，提振投资者信心”答记者问的进一步落实，旨在加强减持行为的监管，减少股份减持对市场的波动，保护投资者权益，增强投资者的信心。

截止8月27日，沪深上市公司总数为5059家（含B股）。根据破发、破净和分红情况使用Wind选股指标，共有2325家公司不符合“减持新规”，占所有上市公司数量的45.9%。考虑到控股股东本身就有上市三年内不能减持的规定，剔除上市不满3年的公司，依旧剩余1721家，包括1296家主板公司，350家创.业板公司和74家科创板公司。这些公司是原先控股股东可以减持，而根据新规不能减持的。

很多上市公司破发、破净，本质是其自身盈利能力和成长性不足。炒作拉高股价再高位离场，长此以往，资本市场乱象横生，投资者失去信心。减持限制政策的出台让大股东“摆正心思”、“回归正轨”——更多地思考公司的发展模式和业务，壮大企业、回馈中小股东。让金融服务实体。

5 优化IPO和再融资：减少供给，改善股市供求关系，利好股市繁荣‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

8月27日，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握 IPO 、再融资节奏，作出以下安排：

一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。

三、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。

四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。

五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。

六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》是改善股市供求关系、提振市场信心、缓解房企资金压力的重要举措。

一是，强调“阶段性收紧IPO节奏”，“实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机”。2020年以来，A股IPO的数量呈加快趋势，2020年到2021年IPO数量增幅达21.3%，2022年IPO的数量达428家。

二是，提高再融资的质量，提高上市公司的盈利能力，加强投资者保护。“突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模”、“严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资”。

三是，缓解房企资金压力。“房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制”。

该系列措施利好a股，利好实体经济。政策多管齐下，金融和实体的良性双循环有望实现，实为提信心、利民生之善政。

6展望：要下雨了，政策全面转向友好，是该全力拼经济了‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

724政策底出现，政策全面转向友好。近期，除了以上活跃资本市场的重要利好措施，在调整优化房地产政策、货币政策降息、一揽子化债方案、提振民营经济等方面均有利好政策落实，不断加码。

房地产政策优化调整，二季度会议提出“适时调整优化房地产政策”；住建部表示，进一步落实好降低购买首套房首付比和贷款利率、改善性住房换购税费减免、“认房不用认贷”等。8月25日，住建部、央行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。8月27日，《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》提到，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。稳楼市的关键：促进市场信心恢复、销售回暖、支持优质房企，改善地方土地财政、房企资金来源，带动投资和产业上下游改善，这是治本之策。

新一轮降息降准周期开启，815降息之后，降准降息可期。继8月15日OMO下降10bp、MLF下降15bp，8月21日1年期LPR跟进下调10bp，5年期LPR保持不变。央行实行阶梯型降息，渐进式放松，实现稳增长和防风险的平衡。

民营经济利好政策频出。近期出台了促进民营经济发展壮大“31条”、促进民营经济发展“28条”、促进民间投资“17条”，释放六方面积极信号：1）促进民营经济发展壮大，提振民营企业信心；2）大力支持民企创新，推动民营经济高质量发展；3）支持民企投融资，促进民间投资；4）优化营商环境，加强产权保护，增强安全感和信心；5）整治错误言论，为企业家正名，提振信心；6）鼓励平台企业在高质量发展中发挥重要作用。

“政策底-情绪底-市场底-经济底”将逐步出现，政策底已经出现，情绪底或将到来。

这是一场推动经济复苏和金融风险暴露之间的赛跑。

当前经济下行压力加大，政策进入关键期，是该全力拼经济了。需求不足是主要矛盾，房地产和出口大幅下滑是两大拖累项。消费疲软，就业有待改善，基建和制造业投资下滑，社融回落，物价负增长。

建议后续专项债加快发行、以新能源为抓手推进新基建扩大需求、一揽子化债政策落地、开启降息降息周期、用好政策性开发性金融工具、促进民间投资、优化调整房地产调控、活跃资本市场等，推动经济基本面好转。叠加美联储加息进入尾声，资本市场、外汇市场有望提振信心。

信心比黄金更重要，中国经济潜力大，如果采取实质有力快速的措施，全力拼经济，有望步入复苏通道。一鼓作气，再而衰，三而竭。

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