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华宝新能(301327)2023年半年报点评:下游去库拖累业绩表现,线下渠道快速扩张

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华宝新能(301327)2023年半年报点评:下游去库拖累业绩表现,线下渠道快速扩张

来源:资鲸


(相关资料图)

公司发布了2023年半年度报告,公司23H1营收/净利润同比+16.6%/+10.1%,其中Q2营收/净利润同比+32.1%/+14.8%,Q2现金回款同比+36.0%,收入符合预期利润略低,现金回款良好。结构略有下降,省外核心市场贡献增量。毛利承压,费用投入加大,净利率同比-3.5pcts。我们下调23-25年EPS预测为5.80,7.27和9.06元,加大市场投入积极应对激烈竞争,持续强化动销去库,维持“强烈推荐”评级。

收入符合预期利润略低,现金回款良好。公司上半年实现营业收入35.3亿元,同比+16.6%;实现归母净利润9.2亿,同比+10.1%;实现现金回款40.1亿元。截止上半年末,公司有预收账款5.1亿元,同比+17.1%。单Q2来看,公司实现营收15.1亿,同比+32.1%;实现归母净利润3.5亿,同比+14.8%;实现现金回款17.8亿元,同比+36.0%。公司收入符合预期,利润略低于预期,现金回款表现良好。

结构略有下降,省外核心市场贡献增量。分业务来看:公司上半年中高档酒实现营业收入27.6亿元,同比+14.6%;普通酒实现营业收入5.1亿元,同比+23.8%,酒类业务整体实现16.0%增长。其中单Q2中高档酒实现营业收入10.9亿元,同比+30.8%;普通酒实现营业收入2.8亿元,同比+34.4%,普通酒增速略快于中高档酒。分区域来看:公司上半年省内实现销售9.3亿元,同比+9.2%;省外实现销售23.4亿元,同比+18.9%。其中单Q2省内实现销售4.5亿元,同比+33.5%;省外实现销售9.2亿元,同比+30.6%,省外贡献67.2%酒类业务收入,上半年核心市场增速较明显。潜力市场比如重庆、上海等开拓持续进行。截止上半年末,公司共有经销商2405家,较2022年末净增加247家,新进经销商助力省外新市场开拓。

毛利承压,费用投入加大,净利率同比-3.5pcts。公司23H1/23Q2实现毛利率75.6%/71.9%,同比-2.6pcts/-1.9pcts,毛利率下滑主要系中高档酒占比下滑。公司23H1/23Q2实现税金及附加比率14.6%/15.8%,同比+0.14pct/+2.4pcts,主要系房产税、消费税等计提;销售费用方面,23H1/23Q2销售费用率17.5%/15.2%,同比+0.1pct/-0.4pct。23H1/23Q2研发费用率1.6%/2.5%,同比+0.8pct/+1.1pcts,主要系公司新产品研发投入以及职工薪酬显著升高;23H1/23Q2管理费用率8.6%/9.3%,同比-1.4pcts/+0.2pct,费用率整体提升主要系去年同期疫情下投入少基数偏低,以及股权激励费用的增加。23H1/23Q2净利率26.1%/23.2%,同比-1.6pcts/-3.5pcts。

投资建议:加大市场投入积极应对激烈竞争,持续强化动销去库,维持“强烈推荐”评级。公司上半年坚持控货挺价策略,品味舍得价格相对坚挺;发布新品“藏品十年”,占据千元价格带,后续增长势能强劲。公司深耕传统优势市场,积极布局十大新重点市场,进一步赋能夜郎古酒庄,扩展市场份额。下半年公司将加大市场费用投入力度应对激烈竞争,积极去库存促动销,我们下调23-25年EPS预测为5.80,7.27和9.06元,对应23年23X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等


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