谭雅玲：市场机制与结构组合恰到好处促进加息

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谭雅玲：市场机制与结构组合恰到好处促进加息

2023-06-27 18:03:48 来源：新经济学家

作者：谭雅玲，中国外汇投资研究院独立经济学家

(资料图片仅供参考)

当前市场系统机制与产品结构周期逻辑恰好顺应通胀加息组合模式的前景预期，其中美元因素主导的格局与形势关联是不能不联想与深思的规划性与前瞻性关联侧重，这对当前去美元化的思考和应对具有参考性。

1、多边机构为何支持加息？

今晨IMF第一副总裁 Gopinath在一次讲话中表示，尽管加息不断上升的借贷成本加大经济衰退的可能性，但欧洲央行和其它央行必须坚持遏制通胀的方针。

“通胀需要很长时间才能恢复到目标水平，”她在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上表示，“这意味着，尽管存在经济增长放缓的风险，但包括欧洲央行在内的各大发达国家央行必须继续致力于抗击通胀。”展望未来经济结构性转变将产生更多的价格上行风险，并可能需要各大央行调整战略，但金融压力可能导致物价和金融稳定目标之间的矛盾。

之前BIS最新年度报告也呼吁全球央行进一步加息。BIS行长卡斯滕斯指出，全球经济正处于关键时刻，各国央行需应对严峻的挑战。尤其是“过分追求短期增长的时代已经过去”，各国货币政策必须致力于恢复价格稳定，财政政策也必须持续巩固。

BIS货币与经济部门主管随之补充，目前尽管各国央行在遏制通胀问题方面正在积极努力“完成任务”，但仍存在一种由“通胀心理”所导致的风险担忧。为此BIS最新报告警告指出，未来通胀降至许多央行2%的目标可能比预期的更难，高通胀持续的时间越长市场就越有可能调整自己的行为并强化通胀。在这种情况下，央行可能会发现他们需要考量引发更严重的经济衰退，以迫使通胀降至目标。

当下多边机构掌控全球局面与形势或是央行加息重要的指引与参考意见，毕竟各国央行尤其是发达国家面临通胀超标是普遍现象，多边机构的考量符合现实与未来，加息对策不停止或继续加强是不可阻挡的潮流。

2、厄尔尼诺刺激通胀加息？

今夏全球热度超出历史水平，多地遭遇极端高温天气。预计气候厄尔尼诺现象的可能性增强，5月至7月厄尔尼诺概率为60%。据IMF报告评估，厄尔尼诺事件不仅对当年全球经济造成冲击，也会导致随后多年经济体增长乏力。

IMF预计全球新一轮强劲的厄尔尼诺影响将更为严重，可能在长达10年里将抑制热带国家经济活动，而到下个世纪由于气候变化可能甚至会加剧厄尔尼诺现象的频率和强度，预计经济损失可能达到84万亿美元。

然而厄尔尼诺现象对不同地区的经济影响存在较大差异，其中澳大利亚、智利、印度、印尼、日本、新西兰和南非的经济气候冲击短暂下降是今年经济动向。厄尔尼诺或将导致东南部夏季炎热干燥，并增加丛林火灾频率的严重打击，这对农产品小麦出口量和推高全球小麦价格是重大压力与风险。这种气候对农业而言是欠收，粮食和农产品供给减少将是价格上涨刺激因素。

新西兰干旱和洪水或降低农畜牧业产出，南非夏季将变得炎热干燥对农业和电力生产影响加剧。印尼可能推高咖啡、可可和棕榈油的期货价格。加之炎热季节的能源和石油需求加剧，降温或舒缓炎热的用电和用油势必推高石油和能源关联价格，包括上下游的连带产品，大宗商品上涨势头或来之凶猛。包括智利雷暴天气或干扰山区对铜矿开采和生产并打击全球金属供应链，印尼为全球最大镍出口国的雨量偏少对原料开采和外运影响严重。因此今年以来石油等大宗商品低迷下跌技术调节之后，预示未来助涨价格将是不可忽略的技术周期逻辑和经济现实冲击。

目前各国央行尤其是欧洲应对通胀的加息是核心参数，包括英国央行超乎预料加息力度与未来加息进度，其中通胀因素是首要刺激侧重关注。虽然美国通胀舒缓比较欧洲要好，但潜在的内生性上涨环境怡然存在，这就是目前美国房屋市场上涨不变。美国商务部最新数据显示，5月美国新屋开工创30年最大增幅，新屋开工年化总数为163.1万户（市场预期140万户），4月为134万户，29.1万户的增幅为1990年1月以来最高水平。同时5月新屋开工年化月率为21.7%，为2016年10月以来最高水平。5月营建许可月率初值为5.2%，此前市场预期仅为0.9%。该组数据伴随大宗价格上涨将是推波助澜和火上浇油的通胀刺激重点。全球潜在通胀上扬包括通胀反复高水平将是货币政策加息必然与逻辑顺畅理由参数。

3、瓦格纳加大担忧利加息？

俄罗斯最新事态是当前市场潜在助推器，毕竟商品资源以及贵金属价格都处于转折关键期。尤其对黄金避险情绪是助推价格关键时段，黄金上涨与美元升值同步虽然不是美元诉求，但美元高点回弹103点有限，反之贬值突破102点至101点清晰透明，黄金与美元逻辑将促使美元贬值是大概率。

尤其是该事件本是俄罗斯国内问题，但面对俄乌事态或是加剧该地区地缘复杂性动荡刺激因素。俄罗斯瓦格纳事件给予市场系统机制协调空间，产品结构组合恰到好处发挥，即美股下跌与美债上扬对标，这既预示美元贬值加大，也刺激美联储加息激进的铺垫。

美国股指折射美国企业竞争力以及美国经济避免衰退双驱动是美联储加息必然基础或加速空间。因为瓦格纳事件必然恶化俄罗斯国内环境，尽管事件平息很快，但动荡格局与环境复杂因素或许导致石油等能源和粮食价格上涨，这将是市场逻辑必然与短期刺激因素。

俄罗斯瓦格纳事件加剧国际原油市场难以避免，这对俄罗斯石油出口稳定性担忧或引发全球石油价格的波动。毕竟6月26日瓦格纳事件后首次开盘各大国际石油交易市场对此反应强烈，其中石油期货价格震荡上涨，北海布伦特原油（Brent）和纽约西得州原油期货（WTI）上涨0.4%，迪拜石油期货（ICE）一度上涨1.3%。目前布伦特上至74美元，纽约临近70美元，迪拜至73美元。此外俄罗斯作为世界上最大小麦出口国，俄罗斯任何变化都将对全球小麦市场产生重大影响，随即芝加哥小麦期货一度上涨3.2%，该指数本月累计上涨28%，未来可能创下自2015年以来最大月度涨幅，而本月大幅上涨主要干旱天气的推动。瓦格纳事件是商品刺激加码因素，俄罗斯国内局势增加市场对粮食未来担忧。以上这些都是与通胀上扬与加息加强具有重要关联的背景与基础。

综上所述，国际市场机制系统有机结合凸显美元设计与规划策略，美联储加息有备而来是促成价格逻辑的规律与节奏之本。相比较产结构组合逻辑也存在技术与规律结合的布局与摆布，技术因为周期或结构调节顺应政策与环境既是客观周期，更是主观刻意操纵之本。预计下半年商品上涨将是助力加息的理由与道理，而美元贬值策略与经济效果将是产品逻辑与加息预期的保护与保障参数与旨意。

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