左侧布局，均衡成长，天弘基金周楷宁投资科技股如何能做到攻守有道？

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左侧布局，均衡成长，天弘基金周楷宁投资科技股如何能做到攻守有道？

2023-08-03 19:38:10 来源：金融界

今年以来，伴随着ChatGPT火遍全网和国家有关部门对科技产业持续加大的政策支持力度，市场对于科技行业热情重燃，很多投资者也十分关注基金经理们对于科技行业2023年整体市场行情的看法。对此，天弘创新成长基金(A类代码：010824)的基金经理周楷宁表示，尽管过去两年受到疫情冲击和反垄断政策的影响，科技板块整体走势比较低迷，但在当前市场环境和需求逐步回暖的趋势下，2023年科技板块基本面恢复可期。

(资料图片)

周楷宁，10年证券从业经验，3年基金管理经验。北京大学工商管理硕士、武汉大学理学学士，历任华创证券高级分析师、招商证券高级分析师、天弘基金研究员、基金经理助理，2017年加盟天弘基金，现任天弘基金股票投资科技组基金经理。

作为天弘创新成长基金的基金经理，周楷宁对于科技公司研究深入，尤其深耕于人工智能和TMT板块。过去两年，A股科技行业表现相对比较低迷，没有整体性普涨行情，但周楷宁却通过在2022年四季度逆向布局信创和计算机板块，较好的控制了回撤幅度，取得了明显的超额收益。截至6月30日，其管理的天弘创新成长今年以来收益率为6.47%(来源基金2季报)，近一年业绩表现在主动混合开放型基金中排名142/2527，位居市场前十分之一(数据来源：海通证券，截至2023年6月30日)。

把握两类投资机会，以“质量、成长、估值”三因子优选公司

作为一位专注于科技领域投研的基金经理，多年的投资经验积累下来，周楷宁慢慢形成了“自上而下与自下而上相结合，兼顾概率赔率优选公司”的投资框架。

在行业挑选上，周楷宁认为做科技股投资最常见的投资逻辑是成长股投资，而在其中又细分有阶段性爆发成长和中长期成长两类。其中，阶段性爆发成长是相对比较标准的成长股投资模式。这类投资机会主要来自于新技术、新内容、新产品渗透率的快速提升，如AirPods和5G通信等新产品为整体行业带来了约两年左右的高速增长时期。但随着产能供给增加和新技术迭代趋缓，行业竞争会更加激烈，投资难度也会逐渐增加。此外，中长期成长的行业也是一类比较不错的细分赛道。如计算机、扫地机、安防等领域，虽然单年度增速的爆发力不高，但如果做长期投资，这些行业可能会有三到四年更长周期的成长。

在具体选股上，周楷宁不拘泥于大小盘风格，从近期披露的基金2季度报告来看，天弘创新成长前十大持仓占比为42.82%，其中涵盖的行业有安防、半导体、纸质载带、互联网、传媒等多个行业。在TMT主题基金中，周楷宁管理的天弘创新成长持仓分散，行业集中度偏低且行业配置组合相对稳定，不押注于单一具体风格，而是根据质量、成长、估值三因子均衡配置细分行业，力求取得能够穿越全市场周期，攻守兼备的稳定收益。

落实到具体方法上，周楷宁会根据质量因子决定投资的概率；成长因子决定投资的赔率；估值因子决定投资价值和仓位分布。最终会重点选择两类投资机会。第一类是高概率、中赔率的公司：高质量因子提升投资的概率，高概率情况下中等赔率即可，这类公司往往孕育着长牛投资机会，通常带有时代特征。第二类是中概率、高赔率的公司：高成长因子提升投资的赔率，在成长足够爆发的时候，形成戴维斯双击。

攻守兼备，善于前瞻发掘优质企业

在TMT科技行业的主题基金中，由周楷宁管理的天弘创新成长攻守兼备风格比较突出。在进攻层面，周楷宁善于前瞻发掘优质企业，操作以左侧布局为主。一般来说，公司股价往往会提前于基本面情况，而周楷宁敢于逆市加仓优秀企业的投资风格让天弘创新成长具备一定进攻性。如紫光国微就是符合周楷宁选股框架的核心标的之一。紫光国微的核心竞争优势在于军用产品的转化成本较高，具备很强的用户黏性，公司会从装备预研阶段就进入下游客户的技术研发、设计领域，提高相关软件配套销售。此外，紫光国微还是具备先发优势的平台公司，具备技术和供应链优势，同时国产替代逻辑也带来了明确的份额提升。所以周楷宁在2021年二季报至2022年三季报天弘创新成长持续重仓紫光国微，期间涨幅达34.88%。现在看来，这样的选择具备了足够的前瞻性。(数据来源：基金定期报告，客观分析持仓，不作为个股推介)在防守层面，周楷宁则会在细分的二级和三级子行业这个维度来进行一定的分散投资，力争控制尾部风险。

对于估值的理解，一方面，周楷宁认为单纯的低估值并不能补偿质量和成长因子，应该回避低质量低成长的价值毁灭型投资。另一方面，其也会通过综合考虑标的估值水平和预期收益率来分配仓位占比，减持成长空间不足的标的，增持更具性价比的板块。

展望后市，周楷宁表示尽管过去几年科技行业受到疫情等因素的影响，如计算机板块板块整体表现比较低迷，但在跟踪与调研之后，周楷宁对于今年计算机行业公司的业绩复苏很有信心。而对于AI行业的整体看法，周楷宁则在基金2季度报告中提到AI对于基础设施的拉动已经一定程度反应在光通信的股价里了，当下AI投资还属于从“0”到“1”的阶段，后续需要注重对产业链和数据的验证如微软、Adobe、OpenAI等的用户数、产品化/商业化落地情况等。

总的来说，在增速快但波动也大的科技行业主题投资中，对周楷宁这样均衡配置细分行业，攻守兼备的新生代基金经理值得抱有更多地关注。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。天弘创新成长混合A类成立于2021年02月05日,成立以来完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2022年-16%(-14.68%)业绩数据来源于基金定期报告。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。天弘创新成长混合基金基金经理：周楷宁(2021年02月05日~至今)、陈国光(2021年02月05日~2022年12月03日)。

本文源自：证券之星

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