反超又反超，半程业绩冠军争夺战“贴身肉搏”|世界焦点

2023-06-26 15:44:01 来源：金融界

在端午节假期的前一个交易日，沪指失守3200点，2023年上半年震荡不休的A股市场，考验着每位市场参与者，也直接影响了基金业绩。

(资料图)

2023年主动权益基金半程赛即将收官，近期主动权益基金上演排名的“贴身肉搏”。WIND资讯数据显示，截至6月21日，周建胜管理的诺德新生活A今年以来收益率已经逼近80%，达到78.24%，超越了二季度长期“霸榜”的银华体育文化，暂时位居主动权益基金业绩榜首。

东吴移动互联A以77.1%紧随其后，和诺德新生活A两者之间差异不过1个百分点左右，而银华体育文化以72.86%的年内收益率，也站稳业绩第一梯队；东吴新趋势价值线年内收益71.15%，对冠军争夺战的战局具备一拼的实力。

距离6月30日正式最终收官，还有五个交易日，究竟谁能成为半程冠军还有待市场给予答案。

2023年主动权益基金

首尾业绩差超100个百分点

2023年上半年，A股在经历了1月的大涨后连续下探，行业和风格轮动加快，以AI、数字经济、TMT、“中特估”等板块为代表的行业表现突出，以新能源为代表的景气赛道股则回撤较大。

数据也显示，申万一级行业来看，今年以来一度备受追捧的通信今年以来的涨幅已经高达51.91%，而传媒、计算机等行业也分别上涨了49.94%、37.31%，可谓是在A股震荡之下的耀眼之光。而商贸零售、房地产、美容护理等表现不佳，跌幅超14%。

这样结构性的基础市场，让2023年整体公募基金表现也出现较大差异，一边是重仓人工智能、TMT等板块的基金表现神勇，另一边则是港股、新能源、医药相关产品业绩垫底。

从整体业绩来看，WIND资讯数据显示，截至2023年6月21日，若不计算2023年成立的新基金，2023年以来主动权益基金整体获得0.015% （包括指数型、混合型、股票型，不含FOF，仅算主代码）。而最低仓位分别为80%和60%的普通股票型基金和偏股混合型基金，收益率分别为0.23%、-1.07%。

在整体表现之下，是主动权益基金极大的业绩差异。目前业绩表现最差的主动权益基金亏损达到27.27%，意味着首尾业绩差异高达105.51个百分点。

具体来看，共有475只主动权益基金业绩超过10%，67只主动权益基金业绩超过30%，超过40%回报的则有28只产品，这一波表现较好的基金基本集中于AI、数字经济、TMT、“中特估”等板块。而亏损超20%的基金达到20只，亏损超10%的基金更是达到476只，这些基金主要是重仓股了港股、新能源、医药等领域。

对此，创金合信基金首席宏观分析师、创金合信佳和平衡3个月持有期FOF基金经理罗水星表示，去年底以来TMT行业的机会主要得益于产业政策的调整和AI技术革命的爆发，带来了很多主题和概念的投资机会。港股、新能源、医药相关产品业绩垫底是因为今年背后的产业缺乏系统性机会，经济复苏不及预期，需求偏弱，而行业供需和竞争格局恶化，只有部分细分结构相对好一点，比如新能源里的充电桩，医药板块的中药等。

“从上半年权益市场表现来看，受益于ChatGPT等AI技术的成熟带来科技产业的关注度急剧提高，TMT板块表现强势。而过去几年表现较好的板块如新能源、医药表现不佳。从基金的表现来看，重仓TMT的基金业绩表现可能会因此好于其他产品。”基煜基金分析表示。

德邦基金基金经理吴昊也分析，2022年10月以来，基金投资呈现小规模基金明显跑赢大规模基金、TMT方向明显跑出了相对收益、顺周期方向出现深度回调等特点。从历史上经验来看，一般企稳时，短期偏交易逻辑的个股或板块会迎来“超跌反弹”，中期视角，市场会围绕风格再平衡。

半程冠军排位战

上演“贴身肉搏”

2023年上半年即将收官，市场将实现放在主动权益基金业绩排位战之上，因今年A股市场震荡起伏，仅AI、中特估等热门板块表现、行业轮动较快，导致基金业绩波动较大，排位战也上演“贴身肉搏”。

早在一季度末，由蔡嵩松管理的诺安积极回报混合基金成功布局AI板块，以49.90%的收益登顶主动权益基金年内冠军。之后，诺安积极回报净值继续一路上涨，到了4月20日，该基金年内净值涨幅一度突破72%，持续拉大与其他主动权益基金之间的业绩差距。

但自4月21日起，A股市场画风突变，游戏板块异军突起，带动重仓游戏股的银华体育文化基金净值突飞猛进，该基金在4月24日净值大涨4.36%，与诺安积极回报混合的业绩差距从4月20日的落后10个百分点，成功实现反超，4月24日领先诺安积极回报0.74个百分点。

随后，游戏板块继续高歌猛进，带动银华体育文化基金的年内净值一路上涨，自4月24日开始，该基金大部分时间占据年内主动权益基金业绩第一“宝座”。

然而，临近中考业绩关键时点的6月中下旬，变化开始了。截至6月16日，银华体育文化尚以77.05%的收益率位居第一，后面东吴移动互联、诺德新生活也以超70%的年内收益紧紧跟随。一个周末过去，6月19日，诺德新生活就以84.76%的收益超越银华体育文化，位居主动权益基金业绩榜首位，东吴移动互联A以82.06%位居第二。

但银华体育文化马上收回失地，在6月20日就以87.33%的收益位居主动权益业绩第一位，同时该基金也创出了业绩新高。不过，东吴移动互联、诺德新生活、东吴新趋势价值线的年内收益超80%，紧紧跟着其后。

再次反转发生在6月21日，正是端午节前一个交易日，当日A股三大指数全线下跌，引起市场关注的是昆仑万维实控人前妻的减持公告，6月21日该股票直接“20CM”下跌。而从银华体育文化的前十大重仓股来看，昆仑万维为其一季末的第三大重仓股。6月21日银华体育文化的基金净值大跌7.72%，但同一天诺德新生活仅下跌3.02%，让诺德新生活以78.24%成为年内主动权益基金业绩的新的第一名。

从诺德新生活业绩来看，最近一个月涨幅高达40.55%，犹如一匹黑马快速领先。基金经理周建胜在一季报表示，一季度抓住了数字经济政策红利和AI产业创新机会，积极对组合进行了优化。而当时展望第二季度，预期数字经济板块预期还会有比较好的投资机会，并将诺德新生活定位于TMT主题基金，他们认为2023年TMT板块的投资主线已经逐渐浮现出来，积极布局ChatGPT产业链机会、信创产业链机会、数据要素机会、芯片的拐点机会。

不过，截至6月21日，东吴移动互联A的年内收益率也达到77.1%，和诺德新生活差距仅1个百分点左右。银华体育文化、东吴新趋势价值线的收益率也超过70%，均有争夺半年业绩冠军的一拼之力。

决战最后五个交易日

TMT走势影响胜局

距离6月30日正式最终收官，还有五个交易日，A股市场风云变化，今年以来不少热门板块波动明显，呈现出游戏等多赛道此消彼长的状态，究竟谁能成为半程冠军还有市场给予答案。

一位分析人士表示，今年以来业绩领先的基金主要重仓了AI板块，往往这些基金规模不大，持仓相对较为集中，并采取灵活的轮动策略。不过，近期AI板块也出现波动，有些基金对持仓结构进行了调整，也引发了业绩排位排名变化。接近半年末市场环境变化较大，可能也引发净值波动加剧。

从目前排名领先的基金看，诺德新生活积极布局AI、数字经济等领域，一季度末重仓了海光信息、金山办公、景嘉微、科大讯飞等。不过，从近期市场表现来看，该基金对其持仓结构进行了调整。

而东吴移动互联混合在一季报显示，判断2023年科技行业可能存在较大投资机会，因此该基金在行业配置上以TMT为主，重配了兆易创新、金山办公、海光信息、寒武纪等。其基金经理刘海元近日谈到ChatGPT的细分方向时表示，相对看好算力，如 AI芯片、服务器、光模块、 PCB 、存储等，以及市场格局较好的AI应用，如办公软件、教育、金融、游戏。

相对来说，这些排名靠前的基金基本都在AI、TMT等领域布局，且业绩差异较小，未来五天所持仓的重仓股表现直接影响到这些基金的表现，以及最终半程冠军赛的结果。

半年排位战也引发基金经理调整持仓，也让市场极为关注。一位投资人士认为，调仓节奏因人而异，整体原则是看相关行业和个股的基本面是否出现重大变化，半年时间节点并不是刻意考量的因素。

另一位基金经理也表示，投资策略不太会变，还是会围绕宏观经济周期自上而下选择景气方向，然后在这些方向里面自下而上精选个股。因此，如果下半年稳增长政策或者经济复苏力度超预期，我可能会在仓位上进行一定调整。

德邦基金经理吴昊预计全年走出单边行情的概率并不大，下半年出现一定风格轮动的概率较高，除了继续关注TMT方向外，股价隐含的经济预期偏低时，或将迎来顺周期行业的阶段性反弹。

“市场已为A股创造出了一个反弹窗口。投资策略方面，科技受益于自身产业周期驱动仍将延续中期行情，半导体、人工智能等板块仍将有一定表现可以期待。另外顺周期方向基本面预期有望随政策支持及库存与价格周期见底而逐步修复，可以优选弹性优质标的。”吴昊表示。

“大块头”百亿规模权益基金

首尾业绩差32个百分点

2023年，一大批重仓AI、TMT等领域且规模不大的主动权益基金表现较好，但在行业板块频繁切换的背景下，“大块头”的百亿规模权益基金年内整体回报不如人意。

Wind统计显示，截至去年末，合计48只主动权益基金资产净值规模超过100亿元（不同份额分开计算）。截至6月21日，今年以来仅有12只基金取得正收益，占比仅25%。48只百亿基金年内平均收益率为-4.91%，远远跑输全部主动权益类产品平均收益-0.16%。

此外，百亿规模权益基金业绩表现差异较大，年内首尾业绩差32个百分点。记者注意到，业绩相对靠前的百亿基金多数配置TMT或者中特估相关标的，而业绩相对靠后的则配置了医药、新能源和消费相关的赛道型基金。

多位业内人士表示，今年市场表现呈现结构性行情，板块行业表现较为分化，不同基金经理关注的行业和个股、投资策略、资产配置之间的差异，决定了不同基金的表现走势差异。此外，规模越大交易限制越多，灵活程度越差，也会影响到基金业绩。

创金合信基金首席宏观分析师、创金合信佳和平衡3个月持有期FOF基金经理罗水星表示，基金业绩差异的背后本质上还是配置产业的差异。“今年业绩好的基金有个明显的特征，多数规模都偏小，因为像传媒、计算机都熊了2年了，公募基金大多没怎么配，一些规模大的基金很难一下子就完全调整自己的行业配置。另外，很多规模大的基金本身就是过去几年做赛道业绩爆发的，也不太可能偏离自己的赛道标签。”

“基金业绩与规模呈现抛物线型关系，基金规模太大或者太小也都会影响基金业绩。”沪上一位权益投资总监表示，规模太小会出现保壳压力，固定费用较高等问题，基金规模过大可能面临中小盘股难配置、调仓成本过高、赎回流动性风险、较难获取交易层面收益等问题。

上述人士还表示，今年以来，权益市场行业轮动加速，更多的小市值股票走出了超额行情，此类型股票普遍交易量较小，而从交易成本方面考虑，百亿规模的基金很难买入小市值股票，也很难做频繁的换仓，百亿基金普遍换手率低于小规模基金，造成了大小规模业绩出现差异。

基煜基金也谈到，有多方面的因素会影响到百亿规模权益类基金表现。第一，今年以来的市场呈现结构性行情，百亿主动权益基金投资方向多集中在大消费、新能源、医药等板块，且风格偏稳定。对比之下，年初至今的大涨行情主要集中在TMT、中特估、AI板块，但新能源、医疗板块表现并不十分理想，部分机构重仓的新能源股票跌幅较大，对基金的净值造成了拖累。

第二，对于主动权益基金而言，规模越大交易限制越多，灵活程度越差。今年上半年市场风格明显切换，在行业快速轮动的行情中，很多不契合市场风格的百亿主动权益基金难以灵活调仓来适应市场。

警惕单一板块交易过热风险

切忌盲目追高

2023年上半年，在内外部因素影响之下，A股市场经历了一波又一波的涨跌，呈现出多元化和分化的特征。展望下半年，多位业内人士表示，在当前这个点上市场继续大幅下跌的风险已经降低，但后续需要关注宏观基本面和政策变化导致的风格切换，警惕单一行业或板块交易过热的风险，以及海外一些不确定因素等。

罗水星建议，一个是不要盲目追高，无论是自己投资个股还是购买基金，不要盲目追涨，多思考背后的产业逻辑是否符合自己的投资框架。另外，今年主要以新技术突破为投资重点，多多挖掘和追踪研究各个领域的新技术突破，尽可能把握结构机会。

“今年还有一个特征就是交易要相对灵活，即使是在TMT内部，不同阶段、不同概念的板块表现差异也比较大，而且TMT本身波动就比较大，因此在做投资时要保持交易的灵活。

风险的话，需要关注宏观基本面和政策可能的实质性变化导致的风格切换。”罗水星谈到。

招商基金首席配置官、投资管理四部总监于立勇认为，在当前这个点上市场继续大幅下跌的风险已经降低。往后看两三年，复合回报或会超过历史上平均收益水平。在市场低迷的时候，现在不能被悲观情绪裹挟，耐心一些，随着时间推移，内外环境变化，转机常常在不经意之间到来。

“在市场低点制约投资者做出理性选择的往往不是技术问题，而是心态问题。对持仓亏损的懊悔，对抄到最低点的执拗，都会影响投资者做出正确应对。我们能够做到的，是从跨周期角度把握市场收益。应对方法要落地可行，敢于在低位选择承受波动。对于长期投资者，目前投资播种的好时节。”于立勇谈到。

长城基金副总经理兼投资总监杨建华表示，下半年投资过程中，建议重点关注如下风险：第一，政策预期偏离的风险，由此可能引发市场风格的切换，另外因今年结构性行情较为极致，需警惕单一行业或板块交易过热的风险；第二，海外方面，需关注美国经济走势、通胀变化及美联储调整利率的节奏，以及可能存在的金融体系的风险。

作为聚焦科技成长投资方向的基金经理，德邦基金基金经理吴昊更看好人工智能和全球产业复苏带来的科技成长机会。“如果有对这方面感兴趣的投资者可以多关注，同时我们预计中长期将面临风格轮动加速的市场，下半年可能也会继续出现基金净值短期大幅波动的情况，如果选中了好的基金，不妨多一些耐心，这样才能提高投资的胜率和收益。”吴昊谈到。

西部利得聚禾混合基金经理吴海建强调，第一点要重视人工智能行情，它是产业趋势驱动、有基本面支撑的行情；第二点就是不要盲目追高。

本文源自：中国基金报

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