国金证券9月策略：三大因素或将利好A股及港股维持阶段性反弹

2023-09-01 06:31:13 来源：智通财经网

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，展望9月，三大因素或将利好A股及港股，维持阶段性反弹：1)近期一系列政策组合拳出台，有望带动情绪面底部回升，同时或将释放出增量资金，盘活市场流动性。2)国内经济大概率筑底叠加中报业绩有望环比回升，均将对A股基本面形成支撑。3)美国经济衰退迹象显现，或将进一步减缓人民币汇率/港汇贬值压力，利好外资回流A股及港股本地流动性改善。同时也继续重申：倘若国内经济未能进入“被动去库”，无论A股还是港股，均将维持“宽幅震荡”，难以突破上方压力位走出较大行情。

国金证券主要观点如下：

(资料图片仅供参考)

8月初以来市场情绪低迷，A股出现调整，主要源自于对“流动性增量”担忧，以及国内经济的悲观预期。此前，该行指出，流动性底部早在去年四季度出现，而国内经济动力最差的时候已经过去，大概率也在今年二季度筑底。显然，当市场已经同时具备“盈利底”与“估值底”时，趋势大概率向上，一旦情绪面出现改善，A股市场将大概率反弹。

展望9月，三大因素或将利好A股及港股，维持阶段性反弹。主要基于：

1)近期一系列政策组合拳出台，有望带动情绪面底部回升，同时或将释放出增量资金，盘活市场流动性。8月27日，证券交易印花税减半征收、降低再融资保证金比例、阶段性收紧IPO以及规范股东减持行为等一系列政策出台，踩在当前情绪面的冰点位置，利于呵护资本市场，带动情绪面回暖。一方面，A股历史上印花税调降共8次，往往发生在资本市场改革或市场表现欠佳阶段，情绪相对低迷等期间。从历次印花税调降来看，利好市场短期表现，一般为周度级别的行情，最多达到月度行情。期间，短期内市场成交量及换手率明显回升，同时对A股融资资金亦有短期提振作用，市场情绪面及流动性均出现回暖。另一方面，在存量市场的背景下，通过收紧融资端缓解市场的流动性压力，同时从投资端放大投资者的融资买入交易杠杆，有望对A股带来增量资金，利于活跃资本市场、提振市场信心。

2)国内经济大概率筑底叠加中报业绩有望环比回升，均将对A股基本面形成支撑。7月工业企业利润总额累计同比-15.5%，环比6月降幅收窄了1.3pct，企业盈利在价格的支撑下延续改善。同时，2023H1中报披露率达99%，近61%的企业盈利(年化)相较Q1继续提升。该行认为，后续国内经济悲观预期大概率修复，市场反弹行情仍有持续性。事实上，8月下旬以来部分大宗商品价格已经企稳，或反映对于经济需求有望修复的预期。

3)美国经济衰退迹象显现，或将进一步减缓人民币汇率/港汇贬值压力，利好外资回流A股及港股本地流动性改善。基于《2023年下半年A股投资策略：见龙在田》的核心观点，三季度美国经济、美债收益率及美国通胀将大概率“见顶回落”，意味着人民币汇率/港汇贬值压力均明显减少，利好外资回流及港股本土流动性改善。事实上，美国已经下修二季度GDP、PCE及平减指数预期，且美债收益率亦连续两周下调，正逐步验证报告中对美国经济、通胀及消费动力削弱的预判。

然而，该行也继续重申：倘若国内经济未能进入“被动去库”，无论A股还是港股，均将维持“宽幅震荡”，难以突破上方压力位走出较大行情。

市场风格而言，反弹行情中成长风格依然是主线，主要受益于情绪面回暖、流动性边际改善以及自身相对较强的基本面支撑。同时，考虑到国内经济已经筑底，尤其消费拐点已现，其未来将有望引领顺周期方向，A股市场底部区域建议左侧布局消费底仓。事实上，从中报的披露情况来看，2023H1盈利超预期的行业主要集中在消费风格。

9月配置建议：

(一)维持紧握成长+券商“抢反弹”。成长包括：1)汽车，尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会;2)AI依然有机会，但大概率出现分化，看好传媒将受益于AI落地，具备盈利高弹性+流动性趋势回升+机构加仓;3)医药生物，尤其CXO和创新药将受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升，以及国内消费复苏预期;4)机械自动化(包括机器人、工业母机等)更受益于行业景气周期筑底回升;5)电力设备有望反弹：包括：大储、充电桩、电网、光伏等仍处于景气周期的细分领域，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域。券商，受益于印花税调降政策落地，其中经纪业务占比较高、管理费用率较低的券商或将尤为受益。

(二)建仓消费，包括：医药(含医美)、汽车和白酒，不仅受益于外资回流，其作为顺周期旗手，一旦被动去库开启，将引领消费行情启动。

风险提示：国内经济复苏不及预期;美国通胀及货币紧缩超预期。

关键词：

国金证券9月策略：三大因素或将利好A股及港股 维持阶段性反弹

国金证券9月策略：三大因素或将利好A股及港股维持阶段性反弹