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医药生物行业周报:医药行业中期经营前瞻

来源:中信建投证券股份有限公司

核心观点:


(资料图片仅供参考)

1)创新药标的中期经营前瞻:医药外包常规业务仍有较快增长;制药产业链基数效应致增速下滑,产业链国产替代持续景气;处方药企业业绩迎来拐点,创新转型持续;港股创新药企业销售持续放量,未来一年催化剂丰富。

2)医疗器械和医疗服务标的中期经营前瞻:院内诊疗逐步恢复,高值耗材企业经营趋势整体向好;医疗设备采购有望逐步复苏,关注新品逐步放量的公司;IVD常规检测业务预计恢复良好,行业内公司业绩或有所分化;医疗服务企业业务逐步恢复,看好23年全年持续复苏。

3)中医药、医药商业及生物制品标的中期经营前瞻:中医药行业受“低基数+国改”催化,同比仍有望较好增长;医药商业经营环比向好,市场恢复性增长可期;疫苗常规品种实现恢复性增长;血制品供需两端复苏。

下半年我们看好什么:

预计23年下半年国内诊疗量将会持续复苏。此前医疗机构经营受疫情影响明显,2023年2月以来,我国医院诊疗量逐步恢复,上市公司一季报也反映出终端恢复态势良好。预计在低基数效应下,23Q2-Q4我国医院诊疗量同比增速将有较好恢复。

处方药:技术驱动,创新升级;政策触底,传统转型。技术创新驱动药物形式变化,ASCO众多企业发布最新进展,多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放,减重成为重要增长极。政策信号见底,集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。

医疗器械:围绕院端复苏、政策出清及格局变化,精选结构机会。医疗设备:医疗新基建维持高景气,看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材:集采推动上市公司战略调整,关注集采落地品种业绩拐点。IVD:关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材:国内受益诊疗量恢复及产品升级,海外受益大客户订单的持续获取。

中医药产业链:小荷才露尖尖角。供给侧:中药注册管理专门规定出台,促进行业长期高质量发展;中成药集采稳步推进,整体进度符合预期;基药目录调整在即,中药品种有望受益;支付端:政策春风持续加码,医保大力支持中医药传承创新发展。

医疗服务:看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复,眼科医疗服务弹性较大。

细分行业表现复盘及进展更新:医疗器械板块: 部分省际联盟发布骨水泥和止血材料相关集采进展;江西省牵头的23省联盟公布肝功生化类检测试剂集采中标结果。医疗服务板块:估值有所调整,相关公司基本面正常。中药板块:市场开始关注疫情反复带来的影响、以及相关公司二季度业绩表现。医药商业板块: 零售板块普涨,分销板块估值调整。

港股行情回顾:本周医药整体跑输大盘,中药及保健品跌幅较小。本周恒生医疗保健下跌11.35%,恒生指数下跌5.74%,恒生医疗保健整体跑输大盘5.61%。2023年以来,恒生医疗保健整体跑输大盘19.20%。子行业方面,本周中药(-4.48%)、保健品(-4.74%)子行业跌幅较小。

A股行情回顾:本周医药整体跑输大盘,IVD和药用辅料及包材跌幅较小。本周医药指数下跌3.16%,万得全A指数下跌2.13%,医药指数整体跑输大盘1.03%。2023年以来,医药指数整体跑输大盘9.23%。子行业方面,本周IVD(-0.92%)、药用辅料及包材(-1.22%)子行业跌幅较小。

风险提示:药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期,疫情变化难以判断。行业政策风险:因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。

研发不及预期风险:新药和器械在研发过程中,存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险:审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。新冠、流感等疾病变化反复;我国是人口大国,脆弱人群数量多,地区发展不平衡,医疗资源总量不足,一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和气候因素影响,新冠、流感等如若反复,可能对各企业经营产生影响。

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