做一单亏一单，快递卷王IPO谁买单？

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做一单亏一单，快递卷王IPO谁买单？

2023-08-22 03:02:40 来源：星空财富

2023年6月16日，极兔速递环球有限公司（以下简称“极兔速递”）上市的靴子落地，正式向国际资本市场发起冲击。

极兔速递由前OPPO安徽和江苏的代理商李杰于2015年在印尼雅加达成立，生下来就带着中国人的“内卷”基因。

(资料图片仅供参考)

仅用了不到4年的时间，极兔速递就坐上了东南亚快递行业的头把交椅，市场份额达到22.5%。

3年前（2020年）极兔快递正式冲进已是红海的中国市场，引爆了国内新一轮的疯狂价格战。

2021年，极兔速递在义乌打出了“8毛发全国”口号，这场极端价格战，至今都让很多快递公司心有余悸。通过极致的低价，公司迅速在中国市场站稳了脚跟。截至2022年末，其在中国市场业务量达到120.26亿件，市场份额为10.9%，排在第六名。

不过，价格战并非长久之计，盈利才是生存之道。但极兔速递却在如何盈利，如何更好地盈利上存在不少问题。

01烧钱策略能否持续？

从2020年杀进中国市场开始，价格战、收购百世快递和丰网，极兔速递烧钱抢市场的脚步就没有停下来。

烧钱的直接结果就是巨额亏损。

虽然《招股说明书》显示，2022年公司净利润达到15.73亿美元，实现扭亏。但其中有30.5亿元来自于“公允价值变动”，而这种公允价值的有利变动完全是不可持续的。

真正衡量其经营能力的是经营损益。近3年，极兔速递经营亏损分别为6.06亿美元、16.47亿美元、13.89亿美元，3年累计经营亏损达36亿美元（约合人民币258亿元）。烧起钱来确实是一点不含糊。

截至2022年底有抵押的短期借款摘自《招股书》

但是通过不断的烧钱，真的就能够赢得市场吗？答案当然是不能。原因主要有以下3点：

1►

无法为烧钱提供内生资金来源

极兔速递在东南亚和中国市场单件收入与成本情况由《招股说明书》整理

国内市场的内卷超乎想象。在中国市场，极兔速递单价更低，几乎是做一单亏一单。极兔速递可以说是正拿着在东南亚赚的钱来补贴国内。

但东南亚市场和中国市场在体量上有着数量级的区别。极兔速递东南亚市场的业务量占比在逐年下降，已从2020年的68.2%下降至2022年的32.8%，相应的中国市场的业务占比从31.2%提升至56.4%。

中国市场和东南亚市场在极兔速递总业务中的占比摘自《招股说明书》

与此同时，东南亚地区的业务毛利率也开始大幅下滑。2022年毛利率相较2021年下降7.8个百分点，降幅超28%。

极兔速递东南亚地区业务毛利率情况摘自《招股说明书》

极兔速递在东南亚地区业务占比和毛利率双降，所以想要从公司内部进行拆东墙补西墙，用东南亚补贴中国市场，持续进行烧钱行动根本行不通。

2►

很难从外部为烧钱策略融钱

极兔速递从成立至今，合计融资额达到55亿美元，折合人民币近400亿元。大家耳熟能详的高瓴、红杉、博裕、腾讯（00700.HK）、顺丰（002352）等都是其股东。

相比国内优质快递公司如顺丰（002352）80亿元、圆通（600233）25.3亿元的一级市场股权总融资规模，极兔速递近400亿元的融资规模已是天量级别。

极兔速递账面流动资金情况摘自《招股说明书》

但是在估值近800亿元，目前没有办法很好解决成本问题的情况下，想要让原有股东继续出钱或者找到新的一级市场投资者去掏钱助力，恐怕是很难，毕竟股权市场遇冷，股东们都很是谨慎。

可是，公司账上的流动资金数额逐年降低，从2021年末的21亿美元下降至2023年4月底的12.36亿美元，降幅达到41.14%。若无法及时从外部补充流动资金，则很快就会出现更加被动的局面。

所以冲击IPO，走上市融资路线或许成了极兔速递最后的救命稻草。不过，在不盈利，且无法形成现金流正向循环，同时快递行业很难讲出新故事的情况下，二级市场的投资者也未必会当冤大头来为其买单。

3►

烧钱策略已没有底层逻辑支撑

笔者认为，现阶段，中国快递市场大致呈现三足鼎立的状态。分别是顺丰（002352）、京东（09618.HK）和菜鸟通达系（圆通速递：600233、申通快递：002468、中通快递：02057.HK、韵达股份：002120）极兔三大派。不能简单的认为极兔速递收购丰网以及顺丰（002352）小股比入股极兔速递就是与其进行了结盟。

三股势力中，顺丰（002352）以时效性高见长，京东（09618.HK）以商城物流一体化为立足之本，其余的都是以性价比立身。

而目前的中国快递市场年均增速在18%左右，已不再是早些年年均超30%的增长状态，行业早已过了跑马圈地、开荒拓土的阶段。现阶段极兔速递吃到的每一块肉都是从其他快递公司碗里抢过来的。

2023年3月开始，各快递公司的平均单票收入均在下滑。但2022年极兔速递快递业务综合毛利率为-3.7%，且近3年，极兔速递经营现金流一直为负。而同期通达系快递公司，整体毛利率均为正，且除了申通快递（002468）外，其余三家快递公司的毛利率均较高，中通快递（02057.HK）更是达到了25.55%的毛利率。

2022年相关公司毛利率情况由公开信息整理

由于毛利率为正，所以相较于极兔速递而言，通达系公司对于降低单票价格会显得更加从容，也更有余地。换言之，如果通达系真的下定决心不惜代价来一场持久的价格战，极兔速递将难以为继。

总而言之，从各方面综合来看，极兔速递的烧钱策略没有办法继续换来市场，更换不来盈利。

除了成本问题没有解决外，极兔速递本身的服务和内部管理上也存在很大的缺陷和不足。

02投诉不断，恶性事件不少

不论是签约梅西还是登上春晚，极兔速递在品牌营销上下了血本，花了心思。

但事与愿违，翻车来得猝不及防。在春节期间，极兔速递的相关话题中，网友的正面评价极少，绝大部分网友都在吐槽极兔速递。

同时，笔者从黑猫投诉平台上发现，关于极兔速递的投诉有超过2.2万条。主要是关于货物配送迟、发货速度慢、货物无故签收、物件存放地点不对等快递服务相关的问题。

黑猫投诉平台上极兔速递的情况摘自黑猫投诉平台

2022年5月，“极兔速递寄丢毕业证学位证只赔1760元”的话题冲上微博热搜榜，一时间将极兔速递推上风口浪尖。由于公司原因，当事人的毕业证和学位证被寄丢，但事后极兔速递仅支付了1760元作为赔偿。

让广大网友愤怒的不仅是极兔速递给消费者带来了巨大的损失，更是其在处理问题时傲慢且不负责的态度。

不仅如此，在内部管理上，极兔速递确实不太能让人满意。

2022年6月13日，“极兔快递被曝拖欠快递员工资”的话题登上微博热搜榜。在江苏常州武进湖塘镇，该极兔速递网点老板拖欠快递员30多万元工资。十几个快递员睡在地上，还有快递员抱着11个月的孩子等到半夜。且因为无人配送，大量快递积存在网点，客户的生鲜包裹已经发烂发臭。

该事件是一个缩影，映射出了极兔速递在加盟制模式下，快递公司-区域代理商-加盟站点-基层快递员之间存在的割裂问题。

低价抢业务，烧钱不盈利，时间长了会让链条上的各个环节受到伤害，最终处于最弱势方的基层员工就成为了最大的受害对象。

与此同时，极兔速递基层网点出现的管理问题，也是极兔速递68亿元收购百世后没有很好融合的后遗症。

本次收购似乎并没有显现出“1+1>2”的效果。百世快递存续期间，遗留的网点工作效率低下，服务质量差等问题还没有得到解决。对3.7万个百世邻里站点的妥善整合与吸收成了极兔速递需要持续面临的问题。

极兔速递在8年的成长历程中，获得了大量资本的青睐与支持。但“师傅请进门，修行靠个人”，电商增长放缓已经成为定局，看看这次618各家都不敢公布自己的成绩单了。在当前的激烈竞争+内需市场疲软的情况下，如何能说服投资者为极兔的计划买单，或许才是IPO最大的挑战。

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