IPO价值观｜核心产品六氟磷酸锂价格大跌，福建德尔未来业绩难料

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2023-08-31 03:00:27 来源：集微网

集微网报道，近年来，伴随着新能源汽车、集成电路、光伏等下游市场需求旺盛，氟化工行业得以高速发展，包括昊华科技、多氟多、巨化股份、福建德尔等厂商都取得了长足进步。

(资料图片)

6月30日，上交所正式受理了福建德尔科创板上市申请。据招股书显示，福建德尔科技股份有限公司（简称“福建德尔”）是国内少数能够同时制备氟化工基础材料、含氟特种气体、新能源锂电材料和半导体湿电子化学品，具有相对完善氟化工产业链布局的企业之一。

六氟磷酸锂产能过剩，价格大跌

2020年至2022年，福建德尔营业收入分别为4.44亿元、12.55亿元和16.98亿元；同期归属于母公司普通股股东的净利润分别为780.16万元、3.03亿元和2.19亿元；扣除非经常损益后的归属于母公司普通股股东的净利润分别为-1032.88万元、2.81亿元和1.76亿元。

显然，尽管福建德尔营收仍处于持续增长状态，但2022年净利润已经出现下滑。

福建德尔表示，公司主要产品之一六氟磷酸锂因短期市场需求下滑、供求关系变化等原因出现较大幅度下滑，对经营业绩带来一定的不利影响。

从招股书来看，氟化工基础材料、特种气体、新能源电池材料是福建德尔的三大主营业务，湿电子化学品业务虽然增长较快，但整体营收占比不足5%。

由于涉及多个业务板块，福建德尔在行业内缺乏可以直接对比的公司，但细分业务却存在较多对比企业。因此，集微网通过拆分福建德尔的各类业务情况，选取A股上市公司进行业绩对比，以供半导体投资者和行业人员参考。

上述新能源电池材料业务主要为六氟磷酸锂，后者是锂离子电池电解液的关键原材料。福建德尔于2021年4月将龙德新能源纳入合并范围，并由此开始新能源电池材料业务。

2020年至2022年，六氟磷酸锂收入占公司主营业务收入的比例分别为0.00%、38.11%和39.73%，六氟磷酸锂产品毛利占公司主营业务毛利的比例分别为0.00%、67.60%和59.88%。因此，六氟磷酸锂收入占比与毛利贡献度波动较大，是福建德尔的核心产品。

不过，目前新能源汽车行业正处于产能过剩周期，新能源电池材料作为新能源汽车产业链中的一环，六氟磷酸锂也处于价格大幅下滑的状态，2021年至2022年，福建德尔六氟磷酸锂平均销售单价从33.24万元下降至27.73万元，这也是其净利润出现下滑的原因之一。

据Mysteel数据显示，2022年初，六氟磷酸锂的价格为56.5万元/吨，后续价格曾一度涨至60万元/吨，然而截至2023年8月25日，六氟磷酸锂的价格已经跌至11.5万元/吨。

对于六氟磷酸锂价格何时企稳，多氟多就曾表示，需要根据碳酸锂价格来确定。目前来看今年预计还会继续下探，直到相对较低的水平稳定波动。

福建德尔也坦言，若出现锂电池电解质产能增长过快或下游市场需求持续减弱的情况，则六氟磷酸锂可能面临供过于求的状况，导致产品销售价格下降，进而对公司的经营业绩和盈利能力产生不利影响。

产能规模低于同行，未来业绩难料

在A股上市公司中，主营六氟磷酸锂的企业包括多氟多、天赐材料、天际股份、永太科技、深圳新星等。据百川盈孚统计，2022年多氟多、天赐材料、天际股份六氟磷酸锂产能占国内总产能的比例分别为26.03%、23.80%、13.51%，该三家企业产能占国内总产能的63.34%，行业集中度较高，市场竞争性较低。

然而，由于近年来新能源汽车行业的迅猛发展，带动了六氟磷酸锂的市场需求，截至目前，六氟磷酸锂的价格仍在持续下跌，但新增产能却还在大量开出，未来市场竞争情况并不容乐观。

据集微网统计，包括多氟多、天赐材料、天际股份、永太科技、深圳新星、福建德尔在内的企业均处于持续扩产之中。其中，2022年，福建德尔六氟磷酸锂的年产能3000吨，在建年产能10000吨。

从上述产能情况来看，福建德尔现有产能和在建产能较低，难以具备成本和规模优势，能否在后续激烈的价格竞争中还未可知。

由于市场供需情况出现变化，六氟磷酸锂价格大幅下滑，自2022年下半年以来，上述企业业绩均出现不同程度的下滑，六氟磷酸锂（锂电池材料业务）产品毛利率下滑情况更为严重。

2023年开始，为抢夺市场份额，各大厂家纷纷开启“价格战”。随着价格的走低，六氟磷酸锂出现卖一吨亏一吨的局面，部分厂商毛利率已经由正转负。

以深圳新星为例，2023上半年六氟磷酸锂销量1,404.77吨，同比增长577.81%，实现销售收入12,173.97万元，毛利总额-962.89万元。销量大幅增长的同时，毛利总额已经由盈转亏，公司扩产节奏也宣布暂停。

综上所述，作为核心产品，2021年和2022年，六氟磷酸锂让福建德尔业绩大幅增长，但彼时正值价格高位，随着六氟磷酸锂价格跌至冰点，该部分业务不仅难以成为业绩“助力”，或许还将变为拖累。

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