中国银河：给予孚日股份买入评级

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中国银河：给予孚日股份买入评级

2023-08-04 07:13:14 来源：证券之星

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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对孚日股份进行研究并发布了研究报告《家纺主业稳步发展，新材料业务成长空间广阔》，本报告对孚日股份给出买入评级，当前股价为4.75元。

孚日股份(002083)　　核心观点：　　事件：公司发布 2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收26.16 亿元，同比下降 3.74%；归母净利润 1.26 亿元，同比下降28.47%；基本每股收益 0.15 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 12.85 亿元，同比下降 1.46%；归母净利润 1.02 亿元，同比下降 17.84%。　　公司毛利率小幅提升，费用率增长致净利率下滑。报告期内，公司综合毛利率为 15.11%，同比提升 0.74 pct。其中， 23Q2 单季毛利率为 18.82%，同比提升 4.26 pct，环比提升 7.29 pct。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为 7.76%，同比提升 1.34 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.29% / 3.76% / 0.53% /1.18%，分别同比+0.14 pct / +0.51 pct / -0.13 pct / +0.82 pct。净利率方面， 2023 年上半年，公司净利率为 4.58%，同比下降 1.86 pct；23Q2 单季公司净利率为 7.63%，同比下降 1.79 pct，环比提升 5.99pct。　　家纺主业表现稳健，持续推进内销建设。报告期内，公司家纺业务实现营收 19.07 亿元，同比下降 2.92%。外销方面，公司在保证大客户订单基础上，积极开发新渠道，上半年家纺产品出口 2.37亿美元。其中日本市场保持增长势头，欧美市场略有下滑。内销方面，公司多渠道开展招商工作，积极参加上海家纺展，线下、团购等多个渠道取得阶段性成果。同时，公司优化线上渠道产品结构，重点对接各大网络主播，为后续扩张奠定基础。　　涂层材料国产化替代空间广阔，公司业务实现快速扩张。涂层材料被广泛应用于建筑和工业各细分领域， 2022 年中国涂料总产量约 3,488 万吨，主营业务收入约 4,525 亿元。竞争格局较为分散，外资企业占据主要市场份额， CR10 仅为 18.1%，且其中 7 家为外资公司。伴随国产企业研发突破，涂料行业国产化替代趋势明显，2022 年中国前 100 强涂料企业的国产份额为 17.21%，较 2017 年提升 3.45 pct。公司积极布局军民两用功能性涂层材料业务，报告期内新增多家国企、央企、军工企业等战略级客户，月销量自年初 300 吨爬升至超 1,000 吨，营收超 5,000 万元。产能方面，一期5 万吨/年军民两用功能性涂层材料项目已建成投产，处于产能爬坡期，二期项目未来规划建设 5 万吨/年高端树脂和 5 万吨/年功能涂料项目。　　电解液添加剂前景明朗，公司销售渠道逐步打开。 2022 年，中国新能源汽车产销量分别同比增长 96.9%、 93.4%，电解液出货量同比增长 75.74%，锂电池电解液添加剂出货 6.8 万吨，同比增长108.59%。子公司孚日新能源布局锂电池电解液添加剂新材料，积极主动开拓市场，已与多家电解液头部企业建立了稳定的业务关系。目前，公司已投资建设 4 万吨 CEC 产能、 1 万吨 99.5%VC 粗品产能、 1 万吨 VC 精制产能，后续 1 万吨 FEC 产能预计首期将于 2023 年底建成投产。　　投资建议：公司业绩环比逐季向好，叠加 22 年下半年低基数，全年有望实现稳增。家纺主业稳步发展；抗腐蚀涂层突破国外技术封锁，国产替代空间广阔；新能源项目优势突出、确定性强，产能建设&龙头客户开拓顺利推进。预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.28 / 0.34 / 0.42 元/股，对应 PE 为 17X / 14X/ 11X，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示：新项目拓展不及预期、汇率大幅波动、市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券汲肖飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.72亿，根据现价换算的预测PE为14.33。

最新盈利预测明细如下：

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